豪悦护理(605009):拟收购丝宝(洁婷)加速品牌发展-季报点评

公司发布2024三季度报告24Q3公司实现收入7.3亿元,同比+1.5％;归母净利润1.0亿元,同比-9.0％;扣非归母净利润1.0亿元,同比-9.9％。24Q1-3公司实现收入20.4亿元,同比-1.6％;归母净利润2.9亿元,同比-5.1％;扣非归母净利润2.9亿元,同比-3.5％。

   拟现金收购丝宝股份100％股权,加大自有品牌发展公司与湖北丝宝股份有限公司(以下简称"丝宝股份")及其全资子公司湖北丝宝护理用品有限公司签订《股权收购意向协议》,各方就股权收购事宜达成初步合作意向,根据公司当前对标的公司业务、财务及团队等情况的初步评估,其综合估值暂定为不超过人民币3.6亿元,公司拟以现金购买"标的公司"100％股权。丝宝23年总资产2.5亿,净资产1.0亿,收入5.42亿,净利润0.14亿;24H1总资产3.0亿,净资产1.3亿,收入3.2亿,净利润0.11亿。

   生产方面,公司将承继及承接丝宝全部资产/负债/业务/人员等,有利于在技术/采购/生产/研发/销售等方面充分发挥协同效应;品牌方面,丝宝旗下"洁婷"、"全因爱"、"美月见"等品牌具有较高知名度,公司将沿用此前品牌标签发挥其影响力。

   此前公司已培育希望宝宝/Sunnybaby/答菲/森之物语等品牌,我们预计收购后洁婷等品牌有望充分赋能,自主品牌发展进一步提速!代工绑定头部客户,生产基地布局优化公司在业内积累了包括尤妮佳、花王、BabyCare、孩子王、亲宝宝等国内外母婴知名品牌商,且有望凭借产品研发实力、精益生产能力、优质供应服务及高性价比产品提升份额。

   产能方面,目前公司已建有杭州、江苏、泰国、湖北等生产基地,合肥花王厂房正开展技术改造,有望增强持续经营能力和综合竞争力。

   毛利率稳健,产品推广投入加强24Q3公司毛利率27.0％,同比-0.2pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为6.2％/3.0％/3.6％/-0.8％,同比+2.1pct/+0.2pct/-0.1pct/+0.9pct,归母净利率为13.8％,同比-1.6pct。公司毛利率保持稳健,销售费用提升主要系加大产品推广力度。调整盈利预测,维持"买入"评级公司产品研发能力持续提升、全球优化产能布局,有利于绑定优质客户资源;本次收购或带动自主品牌发展提速。根据24年三季报,考虑当前消费增速仍为弱增长且品牌端线上竞争加剧,我们预计24-26年归母净利分别为4.4/5.2/6.1亿元(前值为4.8/5.6/6.5亿元),对应PE为14/12/10X。

   风险提示:市场竞争风险;大客户采购额下滑;自主品牌拓展不及预期,海外生产基地建设不及预期;原材料价格波动风险,拟收购存在估值过高的风险等。