飞科电器(603868):整体收入增速承压,公司费用率同比提升-季报点评

事件:公司2024年前三季度实现营业收入33.21亿元,同比-16.85％,归母净利润4.65亿元,同比-43.82％;其中2024Q3实现营业收入10.02亿元,同比-24.1％,归母净利润1.49亿元,同比-31.84％。收入端,公司增速承压。参考24H1的趋势,我们预计Q3剃须刀收入增速同比下滑较为明显。

   分品牌看,公司对"POREE博锐"品牌极致性价比运营模式进行优化,更精准对接高性价比消费人群,提升博锐品牌市场份额,收入同比增速我们预计延续24H1,表现好于飞科品牌。2024年前三季度公司毛利率为56％,同比-1.71pct,净利率为13.99％,同比-6.72pct;其中2024Q3毛利率为56.92％,同比-0.41pct,净利率为14.88％,同比-1.69pct。参考24H1的情况,我们预计主要是由于吹风机毛利率同比下降所致。公司2024年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为35.06％、3.98％、1.87％、-0.15％,同比+6.54、+1.15、-0.07、-0.02pct;其中24Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为36.23％、4.62％、2.11％、0.03％,同比+5.4、+1.62、+0.15、+0.12pct。销售费用率显著提升,参考24H1的情况,我们预计主要由于广告、推广及促销费增加所致;管理费用率同比提升,主要由于折旧及人员费用增加所致。

   投资建议:收入端,电吹风品类收入表现较好;利润端,公司产品结构显著提升;分品牌看,博锐增速较好贡献收入增长。随着后续公司剃须刀和电吹风的新品类落地,收入业绩有望得到修复。根据公司三季报的情况,我们参考中报的趋势降低了剃须刀业务的收入增速,预计24-26年归母净利润分别为6.2/6.7/7.4亿元(前值7.5/8.1/9.1亿元),对应动态PE为26.3x/24.5x/22.3x,维持"买入"评级。

   风险提示:产品结构升级不及预期;新品推广不及预期;原材料价格波动风险。