德昌股份(605555):收入增长提速,汇兑影响短期业绩-季报点评

事件:24Q1-Q3公司实现营业收入29.9亿元,同比+40.33％;归母净利润3.0亿元,同比+14.50％;扣非归母净利润2.9亿元,同比+11.36％。24Q3公司实现营业收入11.2亿元,同比+42.99％;归母净利润9444万元,同比+2.78％;扣非归母净利润9113万元,同比+0.24％。

   点评:收入增长提速,持续推进多品类战略。公司家电业务受益23年新引进客户Shark合作的持续加深,以及原战略大客户业务需求恢复稳定增长,整体有望实现稳增;汽零业务伴随在手订单落地持续高景气。在主营业务快速发展的同时,今年以来公司积极攫取更多市场需求和机会,洗碗机业务已获CQC、欧盟CE认证并开启逐步量产,其他品类亦在有序开展项目拓展和沟通工作。

   毛利率短期承压,汇兑损益拖累业绩。24Q3公司实现毛利率17.4％,同比-2.1pcts,我们预计主要与新厂房折旧摊销、新业务处于投入期等因素有关。费用端,24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4％/4.0％/3.1％/0.7％,同比-0.1/-0.1/0.0/+2.1pct,受汇率波动影响公司财务费用率同比提升明显,其余费用率相对稳定。最终,公司24Q3实现归母净利润9444万元,同比+2.8％,对应归母净利率8.4％,同比-3.3pcts;剔除汇兑收益影响后的净利润为1.07亿元,同比+15.4％,对应归母净利率9.5％,同比-2.3pcts。

   投资建议:公司持续深耕电机技术,践行"以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以EPS电机为战略性业务"的发展战略的同时,近期正式切入高景气度的机器人领域,与国内人形机器人龙头公司合作研发,为公司打开继车用之后又一新的发展空间。整体而言,公司展现出深厚技术积累下优越的横向拓展能力和充足的成长动能。预计公司24-26年归母净利润3.9/4.9/5.9亿元(前值4.3/5.4/6.3亿元,考虑到Q3毛利率短期承压下调全年利润预期),当前股价对应市盈率分别19.0X/15.2X/12.7XPE,维持"买入"评级。

   风险提示:客户集中度过高;汽车无刷电机业务目前占比较低;汇率波动、原材料价格波动的风险;核心客户排他性约定风险。