海天味业(603288):经营持续改善,变革成效兑现-2024年前三季度业绩点评

事件:公司发布公告,2024年前三季度实现营收204.0亿元,同比+9.4％;

  归母净利润48.1亿元,同比+11.2％;扣非归母净利润46.1亿元,同比+11.1％。

  其中24Q3实现营收62.4亿元,同比+9.8％;归母净利润13.6亿元,同比

  +10.5％;扣非归母净利润12.9％,同比+9.1％。

   24Q3经营持续改善,新品与线上占比持续提升。公司24Q3收入同比

  +9.8％,保持较快增长趋势,表现好于行业整体水平,我们认为主要得益于内

  部变革成效兑现,以及新产品、新渠道均实现良好增长。分品类,24Q3酱油

  /调味酱/蚝油/其他收入同比+8.7％6/10.2％6/7.896/15.1％,三大核心品类均实现

  稳健增长,而其他品类占比亦持续提升,贡献新的增长点。分区域,24Q3东.

  部/南部/中部/北部/西部收入同比+19.9％/7.89/11.5％/8.196/-0.8％,东部地

  区表现亮眼。分渠道,24Q3线下/线上收入同比+8.1％/45.4％,线上渠道高增

  并且占比持续提升;经销商数量为6722家,环比+0.7％,保持相对稳定。

   成本下降推动毛利率改善,研发与财务费用率同比提升。24Q3归母净利率

  21.8％,同比+0.1pcts,保持相对稳定。具体拆分来看,24Q3毛利率为36.6％,

  同比+2.1pcts,我们认为主要得益于大豆、包材等成本价格下降以及公司内部.

  提质增效。24Q3销售费用率5.6％,管理费用率2.4％,均同比基本持平;研

  发费用率3.6％,同比+1.1pcts;财务费用率-1.1％,同比+0.7pcts。总体来看,

  虽然毛利率同比改善,但研发费用率与财务费用率同比提升,导致公司净利率

  同比维持稳定。

   短期Q4有望延续业绩改善趋势,中长期关注品类升级与渠道变革。短期

  看,1)收入端:考虑到公司内部变革成效持续兑现,叠加春节备货期提前,

  预计24Q4收入有望保持较快增长趋势;2)成本端:大豆与包材价格同比下

  降,预计24Q4毛利率改善趋势有望延续。长期看,渠道端,公司积极优化客

  户结构与推动渠道体系恢复;产品端,积极探索复调、有机及低糖低盐类等健

  康导向的调味品;管理方面,近期发布员工持股计划,有望增强内部员工积极.

  性。总体来看,我们认为多重积极因素共振有望推动长期良好增长。

   投资建议:小幅调整盈利预测,预计2024～2026年归母净利润分别为

  62.6/70.5/80.7亿元,同比+11.29％/12.69/14.5％,对应PE为39/35/30X,

  考虑到公司作为调味品头部企业具备长期竞争力,积极调整有望持续推动业绩

  改善,维持"推荐"评级。

   风险提示:竞争超预期的风险,需求下滑的风险,食品安全风险。