双环传动(002472):新能源齿轮业务持续发力,毛利率继续提升

净利润和扣非净利润接近业绩预告上限:公司发布2024年度三季报,前三季度,公司实现营业收入67.43亿元,同比增14.83％,其中主营业务收入58.45亿元,同比增长18.11％;归母净利润为7.38亿元,同比增长25.21％;扣非净利润为7.11亿元,同比增长29.21％。单三季度营业收入24.20亿元,同比增长10.73％,其中主营业务收入约20.8亿元,同比增长约16.6％;归母净利润为2.65亿元,同比增长20.01％;扣非净利润为2.58亿元,同比增长23.27％。三季度归母净利润、扣非净利润均接近业绩预告上限。

   新能源汽车齿轮、智能执行机构为主要业绩驱动力:前三季度,新能源汽车齿轮业务为业绩提升的主要驱动力。展望未来,公司将集中资源拓展海外市场,争取更多业务落地,进一步提升全球市场占有率。此外,公司智能执行机构业务围绕智能家居、智能汽车、智能办公及未来生活等多个领域进行战略布局,特别是在智能家居和智能汽车领域,公司将持续提升市场占有率,推动该业务板块的快速增长。报告期内,智能执行机构业务的营收和利润实现了显著同比增长,为公司整体业绩注入了新的增长动力。

   Q3毛利率同比环比继续提升:前三季度公司毛利率/净利率为23.18/11.37％,同比+1.81/+0.92pct,单三季度毛利率/净利率为23.96/11.41％,同比+2.26/+0.87pct,毛利率环比+1.13pct。前三季度,公司销售、管理和研发费用率分别为0.95％、3.51％和4.80％,同比分别+0.03/-0.27/+0.33pct。单三季度,销售、管理和研发费用率分别为0.96％、3.52％和4.88％,同比分别+0.07/+0.02/+0.51pct。

   盈利预测和估值:我们维持对公司的盈利预测,维持2025年20倍的目标PE估值(2025年20xPER),维持目标价29.8元,以及"优于大市"的评级。

   风险提示:公司海外拓展不及预期;公司新建产能达产不及预期;子公司分拆上市风险;新能源汽车行业增长不及预期;重卡AMT渗透率提升不达预期、重卡行业恢复不达预期;工业机器人行业发展不及预期;行业竞争加剧等。