钧达股份(002865):业绩持续承压,看好公司产能出海-2024年三季报点评

公司发布2024年三季报,业绩持续承压。公司2024年前三季度实现营业收入82.02亿元,同比下降42.96％,实现归母净利润-4.17亿元,同比下降125.45％,实现扣非归母净利润-7.35亿元,同比下降146.74％。其中Q3单季度实现营业收入18.28亿元,环比下降31.27％,归母净利润-2.51亿元,环比下降34.62％,扣非归母净利润-3.45亿元,环比下降57.15％。

   竞争加剧经营承压,静待供求改善盈利修复。2024年前三季度公司电池出货26.45GW,同比增长35.29％,其中N型电池出货23.70GW,占比达到89.60％,Q3单季度电池出货7.24GW,全为N型电池。受产业链价格下行影响,公司Q3销售净利率环比下滑6.70pct至-13.70％,展望后续,随着行业洗牌进入后程,产业链价格逐步企稳,叠加协会及主管部门政策引导,产业链供求关系有望逐步改善,行业回归良性发展轨道,带动盈利能力逐步修复。

   推进全球化战略,积极开拓海外市场。公司积极推动全球化发展战略,持续拓展海外市场,2024年前三季度海外销售占比达到18.46％,较2023年4.69％大幅提升,其中公司在印度、土耳其、欧洲等主要海外市场占有率行业领先。同时,公司推动海外先进产能电池产能布局,阿曼5GW电池产能计划于2025年建成投产,进一步深化海外客户服务能力,开拓海外高溢价市场。

   工艺持续升级迭代,转换效率稳步提升。公司发布全新一代N型电池"MoNo2"系列产品,创新性叠加J-HEP半片边缘钝化及J-WBSF波浪背场技术,实现电池片钝化性能及双面率等多项指标的全方位升级,双面率达到90％,电池产品转换效率突破26.3％。电池新技术方面,公司中试TBC电池转换效率较主流N型电池效率提升1-1.5个百分点,后续公司将推动TBC电池量产准备,同时公司与外部机构合作研发钙钛矿叠层电池实验室效率达29.03％,达到行业领先水平。

   【投资建议】

   我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为107.93/145.71/170.35亿元,同比变化-42.15％/35.01％/16.91％,归母净利润分别为-4.22/9.35/16.96亿元,EPS分别为-1.85/4.09/7.42元,现价对应2025-2026年PE分别为18/10倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   下游需求不及预期;

   行业竞争进一步加剧;

   海外产能建设不及预期。