海信家电(000921):外销延续景气-2024Q3点评

公司发布2024Q3业绩报告:Q3:收入219.37亿元(同比-0.08％),归母净利润7.77亿元(同比-16.29％);扣非归母净利润5.86亿元(同比-26.67％);Q1-Q3:收入705.79亿元(同比+8.75％),归母净利润27.93亿元(同比+15.13％);扣非归母净利润22.89亿元(同比+10.99％)。基本符合预期。

   收入分析:外销延续景气分区域:我们预计Q3内/外销收入同比分别约-16％/+30％,Q2内/外销我们预计同比分别约-8％/+35％,Q3外销延续景气。分国别来看,我们预计Q3收入增速美洲＞欧洲＞中东非;

   分产品:我们预计收入增速延续Q2排序冰洗>家空>央空;其中,我们预计家空、冰洗外销较Q2均有提速:1)央空:我们预计Q3收入同比低双位数下滑,预计内销约双位数下降、外销约+25％;2)家空:我们预计Q3收入同比+5％,预计内销约双位数下降、外销约+50％;3)冰洗:我们预计Q3收入同比+10％,预计内销约个位数下降、外销约+40％;4)三电:我们预计同比略降,延续Q2走势。

   利润分析:外销盈利水平有提升Q3毛利率20.8％,同比-2.4pct,我们预计同比下行主要受制于内销均价波动及成本因素,外销毛利水平仍有提升。Q3归母净利润同比下行1.5亿元,我们拆分来源:央空:我们预计Q3净利率约同比-1pct,预计相比去年同期影响归母净利润约-0.9亿元;

   家空:我们预计Q3净利率约同比-2pct,预计相比去年同期影响归母净利润约-0.6亿元;冰洗:我们预计Q3净利率约同比-1pct,预计相比去年同期影响归母净利润约-0.4亿;三电:我们预计Q3同比减亏约0.4亿。

   投资建议:我们的观点:合并看Q3收入利润压制核心来自"内销景气波动和铜铝涨价"两大因素下的央空及家空板块,我们预期Q3为至暗时刻,短期Q4国补预计大幅拉动空调业务修复,长期公司积极扩大央空业务增量(拓海外市场+拓品类+拓工建业务+多品牌发展),盈利优化空间仍在。

   盈利预测:我们维持前次盈利预测。预计2024-2026年公司收入946.08/1031.75/1104.75亿元,同比+10.5％/+9.1％/+7.1％,归母净利润32.69/36.72/40.94亿元,同比+15.2％/+12.3％/+11.5％;对应PE12/11/10X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料成本波动。