东鹏饮料(605499):业绩持续高增,多元布局显成效

事件:公司发布2024年三季度报告。2024年Q1-Q3公司实现营业收入125.58亿元,同比+45.34％;归母净利润27.07亿元,同比+63.53％;扣非归母净利润26.63亿元,同比+77.28％。24Q3单季度实现营收46.68亿元,同比+47.29％;归母净利润9.77亿元,同比+78.42％;扣非归母净利润9.56亿元,同比+86.90％。

   第二曲线业绩高增,全国化进程不断推进。(1)分产品看,24Q1-Q3/24Q3东鹏特饮分别实现营收105.07/36.52亿元,同比+31.43％/27.73％,核心产品保持稳健增长。2024Q1-Q3/24Q3东鹏补水啦实现收入12.11/7.35亿元,同比+292.11％/+299.57％,单Q3补水啦实现快速上量,收入占比达到15.7％,单Q3收入占Q1-3补水啦收入的61％。2024Q1-3/Q3其他饮料实现收入8.12/2.81亿亿元,同比+145.43％/+107.03％,公司多品类战略成效显著。(2)分区域看,24Q1-Q3广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营分别实现营收34.3/18.0/17.2/9.3/13.7/15.0/3.3/14.5亿元,同比+19.6％/+43.3％/+54.1％/+21.7％/+67.1％/+83.5％/+113.0％/+62.4％,广东区域收入保持稳健增长但收入占比同比下滑7.2pct至26.9％;24Q3单季度除广东外各区域市场收入同比增速均超过40％,公司积极开拓全国渠道,优化全国产能布局,全国化发展战略成果不断显现。

   费控效率稳中有升,盈利水平同比提升。24Q1-Q3/24Q3公司毛利率受益于原材料价格下降,分别同比+2.53pct/+4.29pct至45.05％/45.81％。费用端来看,24Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.02/-0.6/-0.1/-0.8pct至16.4％/2.4％/0.4％/-1.1％;24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.3/-0.6/-0.1/-0.1pct至17.9％/2.4％/0.4％/-0.7％,整体公司费控能力不断改善。综合影响下公司24Q1-Q3归母净利率同比+2.40pct至21.56％,24Q3归母净利率同比+3.64pct至20.85％。

   投资建议:公司作为我国能量饮料龙头企业,稳固能量饮料基本盘的同时积极发展多元化产品矩阵,持续推进全国化发展战略,2024前三季度在消费略疲软的情况下业绩靓眼,未来公司将持续完善产品生产和销售网络的全国布局,加强渠道下沉,提高单点产出,并积极研发、储备其他健康功效饮品。我们根据业绩报告上调盈利预测,预计公司2024-2026年实现营收161.8/207.4/252.5亿元,同比+43.7％/+28.1％/+21.8％;实现归母净利润32.4/42.8/53.4亿元,同比+58.9％/+32.1％/+24.7％,对应PE分别为34x/26x/21x,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;原材料成本持续上涨;新品表现不及预期等。