天新药业(603235):VB1、VB6涨价,盈利能力显著提升-24Q3点评

报告导读公司发布2024年三季报,实现营收16.14亿元,同比增8.49％;归母净利润4.94亿元,同比增19.76％;扣非归母净利润4.68亿元,同比增23.60％。其中24Q3单季度营收5.47亿元,同比增49.12％,环比降4.40％;归母净利润1.49亿元,同比增80.01％,环比降24.44％;扣非归母净利润1.38亿元,同比增127.04％,环比降28.24％,业绩略低于我们此前预期。投资要点

   主要产品涨价,Q3公司盈利能力同比显著提升据博亚和讯,24Q3VB1、VB6、叶酸、生物素均价分别为196、157、183、35元/千克,同比分别变动+70.1％、+10.0％、-8.8％、-15.4％,环比分别变动+14.2％、+4.4％、持平、+5.5％。24Q3公司B族维生素收入约4亿元,同比增21.71％,环比降16.6％,收入环比下降预计系季节影响,Q3通常为维生素淡季。24Q3公司销售毛利率42.67％,同比增6.88pct,环比降1.11pct;销售净利率27.30％,同比增4.69pct,环比降7.24pct,Q3净利率环比下降主要系财务费用环比增加约4400万元。24Q3公司存货周转率1.91同比有所下降,应收账款周转率7.13同比有所增加。10月VB1VB6均价分别为201、162.5元/千克,较Q3均价继续上涨2.7％、3.4％,主要产品涨价有望驱动公司盈利能力进一步提升。

   多项目稳步推进,产品线延伸有望加速成长截至24Q3公司在建工程9.6亿元,公司当前主要在建1000吨VA、7000吨VB5以及宁夏6.677万吨精细化学品项目。其中VB5一期3000吨已规模化量产,VA一期500吨预计24年底达到预定可使用状态,宁夏精细化学品项目预计2026年投产。随着上述项目落地,一方面持续拓展公司产品品类,另一方面往上游延伸保障现有维生素的原料供应,看好公司的长期成长。

   盈利预测与估值主要产品VB1、VB6价格上涨,预计公司24-26年归母净利润为6.88/7.68/8.57亿元,现价对应PE为17.55、15.72、14.08。公司为B族维生素龙头,主要产品价格上涨,此外新产品新产能逐渐落地,公司业绩有望逐步提升,维持"买入"评级。

   风险提示维生素价格波动风险;新产能释放不及预期风险;原材料价格波动风险。