国电电力(600795):业绩符合预期,火电已现回暖

事件描述公司发布2024年三季报。2024年前三季度实现营业收入1338.62亿元,同比-2.79％;实现归母净利润91.91亿元,同比+63.41％;扣非归母净利润46.55亿元,同比-12.49％;基本每股收益0.515元/股,同比+63.5％;加权平均ROE实现17.26％,同比增加5.46个百分点。24Q3实现营业收入480.34亿元,同比-2.08％;归母净利润24.75亿元,同比-6.47％;扣非归母净利润24.71亿元,同比-5.09％。

   事件点评公司三季度业绩整体符合预期,8、9月来水回落影响水电电量;虽火电仍一定程度受水电挤压,但三季度已显回暖趋势。

   电量方面,24Q3受8、9月相关流域来水减弱影响,水电电量略低于预期;火电电量回暖较快。24年1-9月公司合并报表口径上网电量实现3296.95亿千瓦时,同比+2.52％。其中火电上网电量2605.9亿千瓦时,同比-1.11％;

   水电上网电量470.28亿千瓦时,同比+15.46％;风电上网电量141.3亿千瓦时,同比+5.75％;光伏上网电量79.47亿千瓦时,同比+99.82％。24年Q3公司上网电量实现1267.26亿千瓦时,同比+1.24％;其中火电上网电量964.13亿千瓦时,同比-0.57％,环比+23.36％;水电上网电量227.81亿千瓦时,同比+1.80％,环比+37.90％;风电上网电量41.63亿千瓦时,同比+5.44,环比-13.79％;光伏上网电量33.68亿千瓦时,同比+78.62％,环比+21.28％。

   电价方面,24Q3上网电价整体稳定。24年Q3公司平均上网电价410.48元/兆瓦时,同比-0.09％.24Q3光伏装机表现亮眼。截至24年三季度末,公司总装机容量达10806.33万千瓦,环比增加93.33万千瓦;其中水电装机保持不变,火电7196.90万千瓦,环比-60.5万千瓦;风电953.23万千瓦,环比+0.90万千瓦;

   光伏1161.14万千瓦,环比+152.93万千瓦。

   水电和新能源未来潜力大。公司新能源新增装机量高,水电及新能源发电相关在建工程规模较大。24年二季度末水电新公告大渡河流域42万千瓦在建;新能源方面,24年上半年获取新能源资源量842.47万千瓦,完成核准或备案新能源容量669.71万千瓦,其中风电97.4万千瓦,光伏572.31万千瓦。公司发电龙头地位稳固,具备持续投产能力。预期随着在建项目落地,公司业绩有望持续放量。

   投资建议考虑到公司为我国装机规模最大的电力上市公司之一,背靠国家能源集团,煤电一体化协同性强,具备较强盈利能力及资源整合能力;且公司多点开花,后续有望实现火电盈利能力提升、水电发电量修复、新能源供电快速增长;预计公司2024-2026年EPS分别为0.520.530.56元,对应公司10月30日收盘价4.93元,2024-2026年PE分别为9.69.28.7,维持"增持-A"评级。

   风险提示上网电价超预期波动;装机建设不及预期;上游燃料价格波动风险;宏观经济增速不及预期风险。