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爱柯迪(600933):3季度毛利率同环比改善,加快全球化产业布局-季报点评

东方证券   2024-10-31发布
业绩好于市场预期。公司前三季度营业收入49.74亿元,同比增长17.5%;归母净利润7.42亿元,同比增长24.1%;扣非归母净利润6.81亿元,同比增长15.6%。3季度营业收入17.25亿元,同比增长8.4%,环比增长7.3%;归母净利润2.92亿元,同比增长44.7%,环比增长34.0%;扣非归母净利润2.63亿元,同比增长32.2%,环比增长33.7%。

   3季度毛利率显著改善。前三季度毛利率29.0%,同比增长0.1个百分点;3季度毛利率29.7%,同比增长1.0个百分点,环比增长2.1个百分点。3季度公司毛利率显著好转预计主要系原材料和航运价格波动、产品结构变化及规模效应等因素所致。

   前三季度期间费用率12.6%,同比增长2.1个百分点,其中研发费用率同比增长0.8个百分点,预计主要系研发折旧及材料增加所致;财务费用率增加1.1个百分点,主要系汇兑损益波动所致。前三季度经营活动现金流净额12.90亿元,同比增长42.3%,主要由前期销售回款增加所致。

   市场结构持续优化,加强全球产业布局。公司客户均衡覆盖亚洲、北美以及欧洲等区域的全球知名汽车零部件供应商及新能源汽车主机厂,产品结构拓展至三电核心零部件、结构件、底盘系统零件、智能驾驶等领域。目前公司新品量产有序推进,营收规模稳步增长,2024年上半年新能源汽车用产品销售收入超过30%。公司积极布局海外市场,墨西哥二期工厂(新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地)预计将于2025年第二季度投入生产;7月马来西亚铝合金材料生产线开始量产,预计四季度部分锌合金零件产线开始量产;后续欧洲生产基地将审慎推进。

   推出第六期股权激励计划,充分调动员工积极性。10月29日公司发布第六期限制性股票激励计划(草案),计划授予限制性股票803.20万股,约占公告日公司总股本的0.82%;首次授予的激励对象共857人,约占公司全体员工的10.56%;授予价格为每股7.15元。本次股权激励计划以2023年为基数,考核2025及2026年各年度营业收入实际增长率,其中预设最高指标分别为19.19%和25.90%,预设最低指标分别为15.35%和20.72%。本次股权激励计划范围广,业绩目标清晰,有助于充分调动公司员工积极性,彰显公司管理层及核心员工对公司长远发展的信心。

   调整毛利率、费用率等,预测2024-2026年归母净利润分别为10.72、13.78、17.44亿元(原10.36、13.76、17.51亿元),维持可比公司2024年PE平均估值18倍,目标价19.8元,维持买入评级。

   风险提示乘用车行业销量低于预期、汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、募投项目达产时间晚于预期。

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