东鹏饮料(605499):特饮全国化加速,补水啦表现亮眼-2024年前三季度业绩点评

事件:公司发布公告,2024年前三季度实现收入125.6亿元,同比+45.3％;

  归母净利润27.1亿元,同比+63.5％;扣非归母净利润26.6亿元,同比+77.3％。

  对应24Q3实现收入46.8亿元,同比+47.3％;归母净利润9.8亿元,同比

  +78.4％;扣非归母净利润9.6亿元,同比+86.9％。

   收入增速创单三季度历史新高,新品与省外占比持续提升。24Q3收入同比

  +47.3％,增速为,上市至今单三季度最高值,主要得益于:1)宏观复苏节奏偏.

  慢背景下产品高性价比优势进一步彰显;2)5月前网点开发节奏明显偏快,

  为旺季销售打下较好基础;3)终端动销旺盛,能量饮料消费群体拓展(非传

  统蓝领),个体消费量亦在增加;4)奥运赞助增强公司品牌力,推动份额提

  升;5)补水啦表现持续亮眼。分品类,24Q3东鹏特饮/补水啦/其他收入分别

  同比+27.79％6/+299.6％/+107.0％,前三季度新品占比提升9pcts至16％,其

  中重要新品补水啦收入突破12亿元,日销峰值持续创新高。分渠道,24Q3经

  销/直营/线上渠道收入同比+43.6％/53.5％/140.3％,全渠道共同发力;经销商

  数量2993家,环比+0.4％,保持稳定。分区域,24Q3广东/全国区域/全国直

  营收入同比+30.5％/51.8％/64.9％,省外市场占比提升6pct至约73％,其中

  华东/华中/广西/西南/华北(含北方)收入分别同比

  +43.6％/57.9％/46.2％/51.8％/59.6％,西南与北方市场表现突出。

   成本红利叠加规模效应与精益管理,24Q3盈利能力显著提升。24Q3归母

  净利率20.8％,同比+3.6pcts,剔除金融投资收益等非经常性损益的扰动,扣

  非归母净利率为20.4％,同比+4.3pct。具体拆分来看,24Q3毛利率45.8％,.

  同比+4.3pcts,我们认为主要得益于规模红利持续释放,以及白糖、pet瓶与

  纸箱价格同比下跌;24Q3销售费用率17.9％,同比+0.3pcts,管理费用率

  2.4％,同比-0.6pcts,保持相对稳定。

   投资建议:上调盈利预测,预计2024～2026年收入分别同比+42％/30％/22％,

  归母净利润分别同比+61％/31％/23％,PE为34/26/21X。公司在收入规模突

  破100亿元后进一步提速增长,我们认为核心逻辑在于品类需求旺盛+消费群

  体扩张+公司自身全国化势能充足等多因素共振。短期来看,动销旺盛叠加渠

  道库存下降,24Q4新财年开启后有望迎来新一-轮增长;长期来看,随着消费

  群体与场景的拓展,以能量饮料与运动饮料为代表的功能饮料有望持续实现品

  类扩容,公司具备先发优势有望受益。结合短期与长期维度,我们认为公司业

  绩的确定性与成长性较稀缺,维持"推荐"评级

   。风险提示:需求持续下行的风险,竞争加剧的风险,食品安全的风险。