齐鲁银行(601665):利润增速再提升,资本边际更为充足-2024三季报点评

[事件:10月30日晚,齐鲁银行发布2024三季报:2024年前三季度,实现营业收入94.85亿元,同比增长4.26％;实现归母净利润34.42亿元,同比增长17.19％。加权平均净资产收益率(年化)11.96％,较去年同期提升0.11pct。

   点评:资产扩表增速超17％,规模增长未来可期。截至2024Q3末,齐鲁银行资产总额为6681亿元,同比增长17.5％,增速较去年同期上升1.7pct。2021年上市以来,齐鲁银行每季度及年度末资产增速皆在15％以上,扩表速度稳步增长,主要是其坚持稳中求进,同时在山东新旧动能转换的浪潮中抓住机遇,提升信贷投放效率。2024Q3末,贷款总额3325亿元,同比增长13.3％,其中,对公贷款余额2346亿元,同比增长16％。零售方面,2024Q3末零售贷款同比增长5.03％。我们认为,齐鲁银行聚焦实体,重点发展普惠、绿色、制造业等方向,贷款规模有望持续稳健提升。机构稳步铺设带来增量,今年6月7日菏泽分行开业,淄博分行也已获准筹建,最近三年(2021-2023)新设网点28家。未来齐鲁银行有望受益于区域经济持续增长,规模扩张有望稳中有升。

   Q3归母净利润增速再提升,手续费收入贡献营收增长。2024Q1-Q3齐鲁银行实现营业收入94.85亿元,同比增长4.26％;2024Q1-Q3归母净利润34.42亿元,同比增长17.19％,增速较去年同期再提升0.98pct,业绩能力突出。其中,2024Q1-Q3齐鲁银行投资净收益、手续费净收入分别同比增长9.7％、17.6％,成为业绩主要拉动项。

   我们认为,齐鲁银行扩表速度较快,在规模效应下积极对接优质企业客户,后续有望在县域、科创、绿色等领域持续深耕,以拓展业务增长点、贡献业绩。齐鲁银行聚焦金融"五篇大文章"。2024Q3齐鲁银行加权平均净资产收益率(年化)11.96％,较去年同期提升0.11pct。2023年分红比例26.7％,较2022年末提升1.2pct,表明其注重股东回报,我们判断,齐鲁银行业绩优异,有望进一步提升分红比例。

   Q3末不良率再降1bp,核心一级资本充足率再提升。截至2024Q3末,齐鲁银行不良贷款率1.23％,较Q2末下降1BP,延续下行趋势。2024Q3末拨备覆盖率312.74％,较Q2末提升3.5pct,安全边际持续提升。我们认为,齐鲁银行加大不良贷款处置清收力度,不良指标有望持续改善。2024Q3末,其核心一级资本充足率10.26％,较Q2末提升0.03pct,资本较为充足,为后续扩表奠定基础。齐鲁银行于2022年11月发行可转债,截至2024年10月30日,公司已转股17.44％,我们认为,后续可转债转股比例有望持续提升,将进一步补充其核心资本。

   盈利预测与投资评级:齐鲁银行扩表动能较强,积极拓宽下沉市场,深耕县域,息差下行趋势下信贷需求持续增长支撑营收增速稳定,不良指标持续改善,资产质量稳健向好,2023年分红比例提升。我们预测,2024-2026年归母净利润增速分别为15.2％、17.7％、17.3％,2024-2026年EPS分别为1.01元、1.19元、1.38元。我们维持齐鲁银行"增持"评级。

   风险因素:业务转型带来的风险;监管政策趋严;经济增速下行风险等。