聚和材料(688503):业绩符合预期,银价波动扰动盈利-2024年三季报点评

公司发布2024年三季报,业绩符合预期。公司2024年前三季度实现营业收入98.26亿元,同比增长32.80％,实现归母净利润4.21亿元,同比下降4.47％,实现扣非归母净利润4.33亿元,同比增长7.02％。其中Q3单季度实现营业收入30.61亿元,环比下降19.69％,归母净利润1.22亿元,环比下降45.30％,扣非归母净利润1.03亿元,环比下降58.37％。

   银浆出货同比增长,银价波动扰动盈利。2024年前三季度,公司光伏银浆出货超1600吨,同比增长约11％,其中Q3单季度出货超450吨,环比有所下降,主要原因为Q3下游电池开工率低迷,后续随着供给侧优化及电池去库,电池厂开工率提升带动银浆出货增长。24Q3公司销售毛利率及净利率分别为4.55％/3.98％,环比24Q2分别下降8.41pct/1.87pct,主要受到Q3银点价格向下波动影响。展望后续,随着银点价格在9月中旬再次上涨并保持高位,预计公司Q4盈利能力有望环比修复。

   TOPCon银粉全面覆盖,HJT银粉加速研发。公司当前量产银粉已实现了PERC银浆、TOPcon银浆的全系列覆盖,产品单月产能超过40吨,产品单月销售超过20吨。HJT片粉已完成原粉的量产定型,对应的后处理工序调研基本完成、银包铜粉完成基础的理化实验并进入小试阶段。此外,公司MLCC领域用银粉进入客户端产品外测环节、钌粉、铜粉均进入小批量试制阶段。

   非光伏浆料产品进展顺利,逐步实现规模化量产。1)匠聚:匠聚已实现在通信器件、基础电子元器件等市场的产品布局及单月吨级量产出货,同时在汽车电子领域,已在多款新能源汽车终完成导入,并开始在更多车型上进行认证;2)德朗聚:针对新型光伏组件,德朗聚开发出了封装定位胶以助力0BB工艺技术进步,目前已在相关客户实现规模化量产,并在多家光伏龙头企业中快速推进。德朗聚新型绝缘胶与电池保护胶系列产品的成功推出,有效解决了BC组件的工艺痛点,将助力BC组件的产业化进程。

   强化账款管理,经营回款加速。公司对应收账款严格管控,加强应收款项催收力度,24Q3应收账款24.09亿元,较24H1有所下降,同时2024年前三季度公司实际经营活动净现金流(加回部分票据贴现资金流入计入其他与筹资活动有关的现金)为20.19亿元,同比去年同期大幅改善。

   【投资建议】

   我们维持2024-2026年盈利预测6.51/8.86/10.20亿元,EPS分别为2.41/3.28/3.78元,对应PE为20/14/13倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   客户经营承压,回款困难;

   银价波动存货减值;

   行业竞争加剧等。