东鹏饮料(605499):深度全国化,补水啦表现亮眼

事件:公司发布2024年三季度报告,Q1-Q3实现营收125.58亿元,同比+45.3％,归母净利润27.07亿元,同比+63.53％。

   点评:基地市场持续深耕,全国加速。2024Q3公司实现主营业务收入46.85亿元,同比+47.28％,主要系全国市场高速增长。具体来看,2024Q3公司持续深耕优势市场,广东区域营收同比+23.79％至13.12亿元,收入占比同比-5.23pct至28.12％;广西区域增速放缓,收入同比+46.18％至3.73亿元。全国市场加速发展,华中区域收入同比+57.90％至6.54亿元;华东区域收入同比+43.60％至6.44亿元;西南区域收入同比+51.85％至4.44亿元;华北区域收入同比+59.62％至5.16亿元。从产品结构来看,受益于全国市场高速发展,东鹏特饮收入同比+27.7％至36.52亿元;东鹏补水啦收入同比+299.6％至7.35亿元;其他饮料产品收入同比+107％至2.81亿元。

   旺季前增投冰箱,销售费用率略增。2024Q3公司营业成本同比36.48％,毛利率同比+4.3pct至45.8％。费用率方面,销售费用同比+77.12％至8.37亿元,销售费用率同比+0.3pct至17.9％;受益于销售收入快速增长,规模效应下管理费用率同比-0.6pct至2.4％。综上,2024Q3公司归母净利润同比+78.42％至9.77亿元,归母净利润率同比+3.6pct至20.8％。

   盈利预测与投资建议:公司在广东省内持续深耕,而省外不断优化经销体系、完善业务团队,我们认为公司能量饮料有望在全国市场保持较好增长。展望2024年,我们认为在"东鹏补水啦"自身价格优势和渠道优势的基础上,有望成为新的收入增量。我们预计公司2024-2026年EPS分别为6.41、8.16、9.42元,对应2024年10月30日收盘价(213.83元/股)PE为33、26、23倍,维持"买入"评级。

   风险因素:原材料价格波动、新品增长不及预期、全国化不及预期