广汇能源(600256):疆煤资源税上调＆煤化工检修拖累业绩,东部矿区有望加速-季报点评

公司发布2024年三季度业绩公告。24Q1-3公司实现营业收入263.9亿元,同比-46.76％;归母净利润20.0亿元,同比-58.72％;24Q3单季度公司实现营业收入91.4亿元,同比-36.9％,归母净利润5.48亿元,同比24.9％,环比-15.5％。

   马朗投产产销量明显增长,疆煤资源税上调拖累业绩。

   产销方面,24Q1-3公司实现煤炭产量(含提质煤)2404万吨,同比+23.8％,其中原煤产量2165万吨,同比+32.8％;煤炭销量2861万吨,同比+25.0％。24Q3煤炭产量1254万吨,同比+131％,其中原煤产量1189万吨,同比+168.7％,环比+206.7％,煤炭销量1290万吨,同比+91.1％;

   新疆自治区自2024年7月1日起调整煤炭资源税税率,将原矿税率由6％提高为9％、选矿税率由5％提高为8％,我们推断资源税上调或是影响公司24Q3煤炭业务盈利的原因之一。

   公司煤炭优质产能加速释放,其中白石湖露天煤矿生产能力核增至3500万吨/年,马朗一号煤矿取得国家发改委项目核准批复,核准产能1000万吨/年。

   自产气检修,贸易气稳步推进。24Q1-3公司实现LNG产量48508万方,同比增长8.94％,实现天然气销量合计320698万方,同比下降50.58％,其中贸易气销量261052万方,同比下降49.32％。24Q3公司实现LNG产量11868万方,同比下降12.8％,环比-33.5％,实现天然气销量合计102853万方,同比下降-27.7％,环比+3.2％。

   煤化工业务年度检修致产销量下滑拖累业绩。24Q3公司甲醇产/销量18.64/22.62万吨,同比-16.23％/-58.89％,环比-35.8％/-18.7％;煤基油品产/销量10.59/11.03万吨,同比-35.58％/-22.19％,环比-63.9％/-31.6％;乙二醇产量2.92/3.97万吨,同比-60.55％/-78.12％。

   东部矿区引入战略投资者,对价20亿元,开发进度有望加速。根据公司公告,公司与新疆顺安能源有限公司签署了《关于伊吾广汇能源开发有限公司之股权转让合同》,将广汇能源全资子公司伊吾广汇能源开发有限公司的40％股权以现金方式转让给新疆顺安能源有限公司,股权转让价款为20.5亿元。

   伊吾能源开发公司核心资产为"东部煤矿"勘探探矿权,保有资源储量31.08亿吨,原煤挥发分为38％～45％,平均发热量为5000～5500大卡,焦油产率10.72％,煤类以41号长焰煤为主,是优质的火力发电和煤化工用煤;

   公司与顺安能源将强强联手,加速推进淖毛湖东部煤矿开发工作,有望早期贡献产量;

   转让对价分两期付款,1)东部煤矿探矿权抵押已经解除且且不存在负担和其他权利限制,第一笔对价支付10.45亿元;2)东部煤矿投运且具备分红条件之日起1个月内,第二笔对价支付10.04亿元。

   投资建议。我们预计公司24-26年归母净利润分别为33/52/64亿元,对应PE分别为15.8/10.0/8.1倍,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;天然气价格不及预期;安监强度超预期。