潮宏基(002345):三季度收入略有下滑,渠道拓店如期推进-季报点评

2024Q3营收增长下降4.4％,业绩下降17％。公司2024Q3营收同比-4.4％至14.3亿元,随着渠道结构和产品结构的变动毛利率同比-2.3pcts至24.2％,销售费用率同比-0.3pcts至12.2％,管理费用率同比-0.2pcts至2.2％,费用管控高效,归母净利率同比略下降0.9pcts至6.1％,归母净利润下降17.2％至8643万元。前三季度累计来看,公司营收同比增长8.0％至48.6亿元,归母净利润同比增长1％至3.2亿元,在波动的消费环境下,公司前三季度收入/业绩仍实现稳健增长。

   产品端:产品研发持续奠定利润率基础,毛利率环比改善。公司仍秉持产品力优先原则,精耕品牌印记系列产品,推出"花丝·如意"、"花丝·圆满"系列,提升产品与品牌竞争力。我们判断尽管由于加盟业务以及传统黄金首饰业务占比的提升,公司Q3毛利率同比下滑2.3pcts至24.2％,但是环比Q2的23.3％仍有小幅提升。

   渠道端:持续推动加盟拓店,目标2025年珠宝业务门店数量突破2000家。1)线下渠道:截止2024Q3末""CHJ潮宏基"珠宝总店数为1482家,其中加盟门店为1236家,较2023年末+126家,较2024H1末+50家,公司在夯实成熟区域的基础上,不断寻求成长区域与空白区域的突破,公司此前提出拓店目标力争2025年珠宝业务门店数量突破2000家,基于目前拓店态势,我们预计2025年目标达成确定性强;2)电商渠道:上半年公司电商业务营收下降4％,三季度以来我们预计电商业务收入或仍有波动,当前面对竞争日益激烈的电商业务,公司致力于提升线上业务的品牌调性,一方面透过小红书等品牌进行精准投放和高效种草,另一方面通过优化产品结构和定价策略,提升销售质量和盈利能力。

   存货周转率提升,整体营运状况稳健。截止2024Q3末公司存货金额同比增长9.7％至29.1亿元,应收账款同比下降7.3％至2.9亿元,存货周转天数同比下降13天至205天,应收账款周转天数同比下降1天至16天,营运能力保持稳健。前三季度公司经营活动现金流净额为4.4亿元,同比略下降8％,现金回流同公司经营保持一致。

   全年我们预计公司业绩增长6％至3.5亿元。短期由于消费环境波动,对品牌公司直营业务珠宝销售以及加盟渠道拿货造成影响,综合考虑渠道拓展后,我们预计公司2024年营收增长8％,业绩增长6.2％至3.5亿元。

   盈利预测与投资建议:公司产品设计能力持续提升,数字化效率领先行业。综合考虑女装商誉减值的潜在风险,我们调整公司2024-2026年业绩预期为3.54/4.17/4.82亿元,当前价对应2024年PE为12倍,维持"增持"评级。

   风险提示:金价波动风险,市场竞争加剧风险,女包商誉减值风险。