浙江美大(002677):经营承压,静待拐点-季报点评

事件:24Q1-Q3公司营业收入6.54亿元,同比-48.16％,归母净利润1.07亿元,同比-70.67％,扣非后归母净利润1.06亿元,同比-70.72％。24Q3公司营业收入1.95亿元,同比-60.18％,归母净利润904万元,同比-93.78％,扣非后归母净利润890万元,同比-93.85％。

   营收有所承压,顺应趋势调整策略。房地产市场低迷背景下,高新房依赖度的集成灶品类表现较弱,公司短期营收亦有承压,24Q1-Q3实现收入6.54亿元,同比-48％。面对日趋加剧的市场竞争环境,公司积极应对市场变化,及时调整经营策略:针对存量市场设计研发多款以旧换新的集成灶系列产品、优化整合专卖店渠道,加速新兴营销渠道建设,积极拥抱换新需求及存量市场,有望在政策加持下于24Q4实现经营回暖。

   成本及费用刚性拖累业绩。24Q3公司整体毛利率40.8％,同比-7.5pcts,需求低迷毛利率延续同比下滑趋势。费用端,24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为24.3％/8.8％/4.5％/-0.6％,分别同比+16.9/+5.1/+1.3/-0.3pcts,因营收下滑导致费用率同比有明显提升。综合影响下,公司24Q3实现归母净利率4.6％,同比-25.1pcts。

   投资建议:受地产拖累集成灶赛道表现平淡,美大作为品类开创者与领军品牌,已实现线上＆线下渠道联动,多元化营销网点密布,销售规模、品牌知名度、市场影响力、市场占有率等持续领先于同行企业。伴随房地产政策及家电以旧换新等相关产业支持政策的落地和推进,有望助力行业复苏回暖,带动公司收入及盈利迎来改善。预计公司24-26年归母净利润分别为1.3/1.6/1.9亿元(前值2.2/2.6/3.2亿元,因Q3收入利润表现平淡下调24-26年收入利润预期),对应37x/30x/25x。

   风险提示:原材料价格上涨的风险;房地产市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;集成灶、橱柜、集成水槽等品类需求不及预期的风险