光大银行(601818):资产质量稳健,存款成本继续改善-2024年三季报点评

营收降幅企稳,利润稳定增长光大银行2024年前三季度实现营收1024亿元(YoY-8.76％),降幅较2024H1基本持平;归母净利润384亿元(YoY+1.92％),继续保持平稳增长。收入结构来看,受实体需求偏弱等外部环境影响,收息业务仍然承压,2024Q3单季实现净利息收入245亿元(YoY-8.84％),虽同比继续下降但降幅较Q2明显收窄。2024Q3单季实现非息收入81亿元(YoY-8.41％),展望下阶段,随资本市场活跃度提升以及"报行合一"等监管要求影响减退后,代销业务有望回暖。另外,受债券市场调整影响,Q3单季投资收益+公允价值变动收益贡献较Q2有所减弱。整体来看,光大银行仍然保持稳健的盈利能力,我们维持此前盈利预测:预计其2024-2026年归母净利润分别为419/442/464亿元,YoY+2.8％/5.5％/4.9％;当前股价对应2024-2026年PB为0.3/0.3/0.3倍;考虑其资负结构优化、资产质量较为平稳,维持"增持"评级。

   受限于有效需求,扩表节奏放缓,存款成本率或继续改善光大银行2024Q3末贷款本金总额38972亿元,较年初增长2.91％,2024年以来信贷投放节奏有所放缓。但从信贷增长结构来看,其服务实体经济质效持续提升,前三季度科技型企业贷款余额3582亿元,较年初增长34.08％;绿色信贷余额4188亿元,较年初增长33.47％。吸收存款方面,挂牌利率调整及股市回暖等影响下,仍有脱媒现象,但Q3单季净利息收入为2024年以来较高值,我们推测其存款结构优化并受益于手工补息取消,存款成本率或继续改善。

   不良率环比持平,拨备覆盖率略降2024Q3末不良率继续保持在1.25％,资产质量总体稳健。拨备覆盖率170.73％,环比略降,仍保持在相对充足水平。Q3单季计提信用减值损失43.45亿元(YoY-51.26％),继续反哺利润。核心一级/一级/资本充足率分别为9.67％/11.83％/13.89％,均较2024H1均继续提升,未来支撑战略转型等业务扩张的资本较充足。

   风险提示:宏观经济增速下行,监管政策收紧,公司转型不及预期等。