坚朗五金(002791):境外业务步入上行通道,应收管控力度加大-季报点评

事件:坚朗五金发布2024三季报。公司前三季度实现营收49.1亿元,同比下滑11.51％,实现归母净利润3287万元,同比下滑77.22％,其中应收减值准备转回等非经常性损益金额为3156万元,去年同期为885万元,扣非后归母净利润131万元,同比下滑99.04％。单季度来看,Q3公司收入17亿元,同比下滑22.46％,归母净利润2798万元,同比下滑78.71％,扣非后归母净利润1821万元,同比下滑86.14％。

   工程类产品逆势增长,海外业绩表现亮眼。坚朗五金前三季度营收规模同比呈现两位数下降,主要受国内地产行情低迷、终端需求疲软因素影响,分产品来看,与地产关联度较高的门窗五金降幅较大,前三季度同比下降约18％,单三季度同比下降21％;与商业地产关联较密切的门控五金产品同比有降;其他建筑五金产品同比有降;而公建类产品今年以来保持逆势增长态势,点支承和不锈钢护栏单Q3分别同比增长12％和15％+,这主要与央国企资金支付改善有关。分区域来看,国内需求持续探底,前三季度国内整体下降14％左右,其中省会、地级市、县城分别同比下降约12％、14％、15％;但海外板块展现了较好的成长势头,整体增速超10％,剔除葡萄牙子公司后增速达18％,其中印度增速超20％,中东、欧洲增速超40％,非洲、马来西亚、墨西哥增速接近80％。

   毛利率相对稳健,现金流管理加强。单三季度坚朗五金综合毛利率31.37％,同环比分别减少0.79pct、0.54pct,总体来看稳中略降,主要系收入下滑后固定成本未能得到有效摊薄,叠加部分产品售价下调。费用率方面,单Q3公司期间费用率26.3％,同环比分别增加2.67pct、1.51pct,其中销售、管理及研发费用率同环比均有一定增长。对应单Q3销售净利率2.38％,同环比分别减少4.06pct、0.82pct。现金流方面,单Q3坚朗五金经营性现金流量净额为2亿元,净利润现金含量为4.95,状况良好。截至Q3末公司应收账款及票据总额39.72亿元,同比减少9.9％,下降主要系公司针对央国企工程类产品的一些欠款加速处理,同时通过抵房等方式加快清理应收款项,公司在业务拓展的同时高度重视现金流管理。

   盈利预测与投资建议:坚朗五金系国内最大的建筑配套件集成供应商之一,未来计划国内外市场同步发力,其中国内更着重于新场景(学校、医院、酒店、厂房等非房类项目)、新产品的开发,公司整体抗风险能力及成长性有望持续提升。考虑当前市场环境偏低迷,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.7亿、1.7亿、2.6亿,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动风险;新品类市场开拓进展不顺风险;渠道下沉进展不及预期风险;境外开拓不及预期风险。