重庆啤酒(600132):静待餐饮需求回暖-24Q3点评

公司发布2024年三季报:

   Q3:营收42.0亿元(-7.1％),归母净利润4.3亿元(-10.1％),扣非归母净利润4.2亿元(-11.6％);

   Q1-3:营收130.6亿元(+0.3％),归母净利润13.3亿元(-0.9％),扣非归母净利润13.1亿元(-1.6％);

   收入利润符合市场预期。?收入端:Q3产品结构走弱

   量价拆分:Q3量-5.6％/价-2.4％,受餐饮大盘影响,同时重庆地区受天气影响,预计嘉士伯、风花雪月、大理销量增长,乐堡、重庆销量下滑。

   分档次:Q3高档/主流/经济收入23.6/16/1.3亿元,同比-9.2％/-7.6％/+20％,产品结构压力增大。?盈利端:折旧影响持续

   Q3毛利率同比-1.4pct至49.2％,主因吨成本同比+1.1％,佛山工厂折旧增加及规模效应受损;另销售/管理费率同比-0.9/+1.0pct,致归母净利率同比-0.3pct至10.2％。?投资建议:维持"买入"评级

   我们的观点:全年看收入端受餐饮疲软和天气影响,盈利端原材料成本下降与Q2佛山工厂折旧摊销对冲,吨成本预计持平,25-26年望受益餐饮景气度回暖。

   盈利预测:我们维持盈利预测,预计2024-2026年公司实现营业总收入155/164/173亿元,同比+4.8％/+5.4％/+5.6％;实现归母净利润14.2/15.5/17.1亿元,同比+6.1％/+9.3％/+10.0％;当前股价对应PE分别为21/19/17倍,24年分红率100％假设下股息率5.0％,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期,市场竞争加剧,原材料成本超预期上涨,分红不及预期。