天合光能(688599):产业链低价业绩承压,多业务协同空间可期

业绩简评

   10月30日公司发布2024年三季报,前三季度实现营收631亿元,同比-22％;实现归母净利润-8.47亿元,同比转亏;扣非归母净利润-10.7亿元,同比转亏。其中Q3实现扣非归母净利润-14.67亿元,亏损幅度加大。

   经营分析

   产业链价格低位组件盈利承压,计提减值拖累业绩。Q3光伏组件价格持续下降,公司盈利能力承压,销售毛利率环比下降3.6

   PCT至9.48％;此外,公司Q3分别计提资产/信用减值损失-6.22/-1.20亿元拖累业绩,主要因为固定资产减值损失、存货跌价损失及应收账款坏账损失。

   前瞻性全球化产能布局保障组件业务长期竞争力。为提升组件业务抗风险能力,2023年公司前瞻性布局印尼基地(1GW电池、组件)及美国基地(5GW组件),预计将于2024年下半年投产,有望帮助公司有效应对全球贸易风险,保持在高盈利市场的竞争力。

   分布式系统、支架、储能布局打综合能源解决方案提供商,多利润点支撑有望增长抗风险能力。公司致力于打造光伏智慧能源整体解决方案提供商,子公司天合富家分布式系统出货全球排名前列、盈利能力维持较高水平;支架业务覆盖中国、欧洲、北美、南美、亚太、中东北非等全球主要光伏市场,上半年在巴西、乌兹别克斯坦、新西兰等海外市场取得重大突破;储能业务出货稳步增长,全球智慧能源业务迈向高质量增长期。前瞻的战略性布局为公司提供多利润点支撑,随利润逐步释放,有望增强公司抵御周期波动的抗风险能力,助力公司成为综合能源解决方案供应商。

   盈利预测、估值与评级

   根据我们对产品价格的最新判断,调整公司2024-2026年归母净利预测至-5.9、29.3、46.6亿元,当前价格对应2025-2026年PE分别为19/12倍,考虑到公司组件业务全球化布局推进及分布式、支架、储能多业务协同优势带来的成长性,维持"买入"评级。

   风险提示

   竞争加剧风险;下游需求不及预期;汇率大幅波动风险。