中航光电(002179):3Q营收同比转增,蓄积动能待景气改善

2024年前三季度业绩符合市场预期公司公布2024年前三季度业绩:收入140.95亿元,同比-8.23％;归母净利润25.13亿元,同比-13.15％;扣非净利润24.52亿元,同比-13.76％,公司业绩符合市场预期。单季度来看,3Q24公司收入48.98亿元,同比+6.45％,环比-5.52％;归母净利润8.45亿元,同比-10.14％,环比-7.89％。

   发展趋势需求调整致3Q业绩波动,营收同比转增或提示景气改善。1)受到特种领域需求调整影响,3Q24公司业绩仍有波动,2024年前三季度公司营收/净利润分别同比-8.23％/13.15％。单季度来看,公司营收3Q24实现同比转增,或体现行业景气的逐步改善。2)公司2024年前三季度毛利率/归母净利率分别同比-2.18/-1.01ppt至36.61％/17.83％,盈利能力小幅波动,或系产品结构调整所致。

   费用率略有扩张,现金回流大幅改善。1)公司2024年前三季度期间费用率同比略增0.49ppt至16.10％,业绩波动背景下研发/管理费用率分别同比增长0.24/0.09ppt,费用控制较1H24有所改善,体现公司内部经营管理效率持续提升。2)公司2024年前三季度经营活动现金流净额同比提升75.97％至7.25亿元,现金回流大幅改善,公司现金管理成效显著。3)公司2024年前三季度其他收益2.13亿元,主要系享受先进制造业增值税加计抵减税收优惠政策所致。4)公司3Q24末长期应付款达-2.69亿元,绝对值较2023年末增长962.92％,体现公司科研投入大幅增长,积极跟进新项目进程。

   产业能力建设有序推进,兼顾发展与股东回报。1)公司围绕民航、卫星互联网、数据中心、智能网联汽车等业务领域积极开展业务谋划,加速布局低空经济等产业方向,busbar、智能网联等新兴领域产品加速推进。2)公司基础器件产业园项目顺利投产,高端互连科技产业社区项目进入全面施工建设阶段,民机与工业互连产业园项目全面开工,沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升项目、泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目建设有序开展,筑牢中长期能力基础。3)公司重视统筹发展与股东回报,2023年度向股东每10股派发现金红利6元(含税),近三年累计现金分红27.93亿元。

   盈利预测与估值我们维持公司2024/2025年盈利预测36.75/41.84亿元不变,公司当前股价对应2024/2025年25.5/22.4倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,考虑当前板块估值中枢上移,上调目标价25％至51.34元,对应2024/2025年29.6/26.0倍市盈率,潜在涨幅16.2％。

   风险产品及订单交付不及预期;原材料价格上涨风险。