亨通光电(600487):3Q24业绩稳健增长,国内海风建设景气向上

业绩回顾3Q24业绩符合我们预期亨通光电公布2024年三季报:前三季度,公司实现营收423.99亿元,同比增长20.79％,归母净利润23.15亿元,同比增长28.32％,扣非净利润22.08亿元,同比增长30.20％。对应到3Q24单季度,公司营收为157.85亿元,同比增长32.38％,环比增长6.44％;归母净利润为7.05亿元,同比增长27.25％,环比下滑35.65％;扣非归母净利润为6.93亿元,同比增长40.94％,环比下降37.23％,业绩基本符合我们预期。

   发展趋势海洋能源订单执行良好,海洋通信订单充沛。根据公司公告,截至2024年9月末,公司海底电缆、海洋工程和陆缆产品在手订单约200亿元(6月底在手订单金额为210亿元),我们认为主要由于3Q24公司的前期拿单实现了有效执行。展望4Q24-2025,我们预期随着江苏多个海风项目逐步开工,国内海风有望迎来景气向上,公司海洋能源订单有望陆续落地,带动海风业绩加速兑现。海洋通信领域,公司公告披露截至9月底,公司海洋通信业务在手订单金额约60亿元(6月底在手订单为55亿元),其中拥有PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿元。

   引入战略投资者,赋能海洋能源业务高质量发展。公告显示,2023年12月,战略投资者国开制造业转型升级基金按照子公司亨通高压175亿元的投前估值,向亨通高压增资10亿元。2024年,公司又通过亨通高压引入9家战略投资者,截至7月22日,海洋能源板块融资总额达25.9亿元。

   股权激励政策绑定核心人员,业绩考核目标彰显发展信心。9月28日,公司发布2024年限制性股票激励计划(草案),拟授予核心技术骨干、核心市场骨干等576人限制性股票合计2155.3万股,占公司股本总额的0.87％。同时,公司设立业绩考核目标,以2023年营收和归母净利润为基数,2024/2025/2026年营收目标增长率分别为15％/25％/35％,触发增长率分别为12％/20％/28％;或者归母净利润目标增长率分别为20％/30％/40％,触发增长率分别为16％/24％/32％,根据业绩完成度解锁限售。

   盈利预测与估值考虑到国内海风建设节奏逐步明朗,我们上修公司2024年盈利预测6.0％至27.82亿元,基本维持2025年盈利预测33.25亿元。当前股价对应2024/2025年15.8/13.3倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑到估值窗口切换及盈利预测变化,我们基于2025年15.1倍P/E上修目标价19％至20.40元,对应14％的上行空间。

   风险海风项目推进节奏不及预期;海缆竞争激烈;光缆集采价格下滑。