中科曙光(603019):业绩稳定增长,计算生态布局优势凸显-2024年三季报点评报告

事件:中科曙光于2024年10月29日公布2024年三季报。2024年三季度,公司实现总营业收入80.41亿元,同比增加3.65％;实现归母净利润7.70亿元,同比增加2.57％。

   观点:前三季度收入、利润端双增长,研发投入加大。中科曙光2024年三季报显示,公司营业收入为80.41亿元,同比增长3.65％,归属于上市公司股东的净利润为7.70亿元,同比增长2.57％。扣除非经常性损益后,净利润为4.45亿元,同比增长8.66％。销售费用和管理费用分别同比增长13.61％和23.98％。研发费用同比增长14.49％,前三季度公司加大研发投入,建议关注公司中长期研发成果转化。单季度来看,公司第三季度实现归属于母公司所有者的净利润2.06亿元,同比增长0.41％,实现营业收入23.29亿元,同比下降1.19％,单季度略有承压。

   国内计算产业加速发展,公司有望核心受益于国产替代浪潮。从行业角度看,受人工智能叠加国产化趋势推动,国内计算产业有望进入建设加速期。公司主要聚焦于高端计算机、存储、安全、数据中心产品的研发及制造。公司产品覆盖通用、高端计算机、液冷机房硬件设备、分布式存储产品、网络安全产品、大数据平台、云计算平台,有望随下游需求提振而逐步放量。

   投资多项优质资产,布局"芯—端—云—算"全产业链。公司投资了海光信息、中科星图、曙光云计算、中科三清、中科天玑、曙光数创等多项优质资产。公司与参控股公司全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商。未来公司深度受益于业务协同效应,有望提高技术壁垒,形成自有、自主的业务生态,稳固行业领军地位。

   盈利预测及投资评级:公司是国产算力龙头企业,凭借自身与参控股公司业务形成全产业链布局,行业竞争优势凸显。同时,考虑到公司所处赛道具备高景气度特征,国产替代浪潮带来的高需求逻辑有望持续兑现。综上所述,我们上调公司2024-2026年归母净利润分别为21.59/26.16/31.66亿元(前值为21.84/25.01/30.33亿元),预计公司2024-2026年EPS分别为1.48/1.79/2.16元,当前股价为54.23元,对应2024-2026年PE分别为36.8/30.3/25.1倍。与可比公司浪潮信息(000977.SZ)、紫光股份(000938.SZ)2024-2026年30.0/24.2/20.4倍的平均PE相比,公司估值高于可比公司平均估值,考虑到公司在行业中的龙头地位,给予一定龙头估值溢价,维持"增持"评级。

   风险提示:国产算力建设不及预期;所引用数据资料的误差风险;AI应用落地速度不及预期;行业竞争加剧;政策标准出台速度不及预期。