一拖股份(601038):受粮价波动及促销影响,Q3业绩阶段性承压,降本控费持续奏效-三季点评

事件:公司发布三季报,前三季度实现营收107.4亿元,同比增长4.73％,归母净利润11.01亿元,同比+1.45％,扣非后净利润10.7亿元,同比+2.15％。

   受产品促销影响,毛利率阶段性承压。单三季度来看,公司实现营收29.3亿元,同比-2.45％,归母净利润1.96亿元,同比-40.93％,扣非后净利润1.91亿元,同比-40.4％。从盈利水平来看,公司24Q3实现销售毛利率14.65％,同比-3.64pct,环比-1.91pct,销售净利率6.68％,同比4.24pct,环比3.232pct。毛利率下滑主要受三季度加大促销力度影响。

   Q3行业产量数据走弱,公司依然保持正增长,体现较强竞争力。从行业数据来看,24H1大拖累计产量6.5万台,同比+10.3％,中拖累计产量14.3万台,同比-11％。而前三季度大拖累计产量大拖累计产量9万台,同比+7.7％,中拖累计产量18.3万台,同比-12.8％,大拖、中拖分别出现增速放缓以及降幅扩大情况。从行业角度看,受粮价波动影响,Q3市场采购设备信心较24H1有所减弱。在此背景下,公司依然实现销量略有增长,体现较强竞争力。

   从海外来看,24Q3出口台量依然有小幅增长,维持上半年趋势。其中哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦以及南美洲等地区新开发市场维持较好表现,弥补欧洲市场下滑。预计Q4海外有望维持前三季度增长态势。

   从费用率来看,公司Q3销售费用、管理费用、研发费用别同比-15.2％/-15.4％/+2.12％,三项费用率分别-0.26pct/-0.42pct/+0.17pct,降本控费持续奏效。

   投资建议:预计公司24-26年分别实现归母10.5、12.1、14亿元,对应PE分别为16.8/14.6/12.6倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:粮价波动风险,下游需求不及预期风险,原材料价格波动风险,行业竞争加剧风险,海外经济波动风险