东鹏饮料(605499):第一曲线势能强劲,第二曲线加速成长

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入125.58亿元,同比增长45.34％;实现归母净利润27.07亿元,同比增长63.53％;实现扣非归母净利润26.63亿元,同比增长77.30％。其中,Q3单季度实现营业收入46.85亿元,同比增长47.29％;实现归母净利润9.77亿元,同比增长78.42％;实现扣非归母净利润9.56亿元,同比增长86.90％。业绩位于业绩预告上限。

   第一曲线势能强劲,第二曲线加速成长。分产品看,核心单品东鹏特饮延续高增,单三季度实现收入36.52亿元,同比增长27.73％;第二曲线补水啦加速增长,单三季度实现收入7.35亿(VS上半年收入为4.76亿),同比增长299.58％;其他饮料实现收入2.81亿,同比增长107.04％。分销售模式来看,基本盘稳固,经销/直营/线上分别实现收入39.35/5.86/1.39亿元,分别同比增长43.65％/53.54％/140.33％。分区域来看,持续推进全国扩张战略,效果显著。广东区域/全国区域/全国直营分别实现收入13.12/26.31/7.25亿元,分别同比增长30.47％/51.78％/64.94％。

   规模效应叠加成本优化,单季度盈利能力同比显著上行。Q3,公司的综合毛利率为45.81％,同比和环比分别+4.29％/-0.25pct,同比大幅提升主要因白砂糖等成本下降和规模效应,环比小幅微降因产品结构变化。毛利率大幅提升从而带动净利率同比提升3.64pct至20.85％。费用率相对稳定,Q3的销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为17.86％/2.85％/-0.65％,分别同比+0.33/-0.68/-0.06pct,本期,公司为增强渠道和品牌建设而增加了广告投放和冰柜投放,导致销售费用率有所上升。

   盈利预测和投资建议:预计公司2024-2026年营业收入分别为160.81/203.94/251.06亿元,同比增长42.78％/26.82％/23.10％;归母净利润分别为32.14/41.96/52.52亿元,同比增长57.57％/30.56％/25.17％;对应当前股价的PE分别为35/26/21倍。公司全国化扩张势能强劲,消费群体扩容,第一曲线维持较高速率增长,第二发展曲线加速成长,规模效应下盈利能力显著提升,考虑到明年业绩的持续兑现带来的估值切换,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动;新品推广不及预期;食品安全问题。