学大教育(000526):激励费用等影响扰动Q3业绩,期待Q4边际改善-公司点评报告

事件:公司发布2024年三季报,2024Q1-3实现营收22.47亿元,同比+25％;实现归母净利润1.76亿元,同比+50％;实现扣非归母净利润1.61亿元,同比+40％。

   2024Q3实现营收6.27亿元,同比+15.7％;实现归母净利润0.14亿元,同比-49.67％;实现扣非归母净利润0.09亿元,同比-45.97％;若剔除股权激励费用影响,2024Q3公司实现归母净利润2976万元,同比+6％,公司利润增长阶段性承压,主要系Q3为传统淡季及公司积极拓展网点与招聘教师增加成本。

   毛利率下滑,期间费用率有所上涨。2024Q3公司毛利率32.24％,同比-0.69pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为6.91％/20.13％/1.53％/2.43％,同比分别变动-1.5/+4.22/0/-0.02pct,其中管理费用同比增加4000万元,主要系人力成本及股份支付费用增加。

   合同负债余额同比增长18％,期待Q4的收入边际回升。截止2024年9月末,公司合同负债9.8亿元,同比+18％;公司销售商品、提供劳务获得现金10.89亿元,同比+16.6％。

   盈利预测与投资建议:双减政策以来,教培行业出清,公司仍保留高中业务,在学生参培意愿刚需性较强下,传统高中培训业务稳健发展,短期关注新开网点爬坡进展;同时公司积极布局职教领域,目前中职院校已完成初步布局,职业课程+升学班模式差异化领先,期待办学质量受认可后,打开远期成长空间。我们预计2024-2026年公司归母净利润2.1/2.8/3.6亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动,行业竞争加剧,培训需求不及预期等风险。