华大九天(301269):研发高投入,国产替代能力不断提升-公司点评报告

华大九天2024前三季度营收7.44亿元,同增16.25％,归母净利润5854.54万元,同降65.84％,扣非净利润-3356.44万元,同降280.88％。2024Q3营收3.00亿元,同增27.69％,归母净利润2067.41万元,同降76.40％,扣非净利润1768.24万元,同增395.75％。

   研发高投入期,薪酬及激励压制利润。前三季度,公司维持高研发投入,研发费用5.42亿元,同增20.16％,主要用于集成电路设计及制造领域的EDA工具研发。销售及管理费用与收入比为18.78％/11.83％,同比+2.45pct/-1.56pct。芯片设计软件类国产化替代需求迫切,人才培养及研发投入是快速补齐国产EDA版图的关键。人才为EDA企业的核心竞争力,华大九天保持高端人员引入,以及通过股权激励留住人才,为快速提升国产EDA软件能力的选择。短期费用投入为EDA产品性能及丰富度提升,及市场份额的提升打下基础。

   不断补齐核心产品矩阵,客户适配顺利。2024年,华大九天研发推出全定制设计平台生态系统PyAether、版图寄生参数分析工具ADA(AnalogDebugandAnalysis)、特征化提取工具EmpyreanLiberal?、高性能射频仿真分析工具EmpyreanALPS?RF等。以及推动解决方案能力提升,发布业界首款GPU加速的SPICE模拟器EmpyreanALPS-GT?、高性能模型提取解决方案EmpyreanXModel?、IBIS模型生成和验证解决方案EmpyreanDemeter?等。六大产品均获得了ISO26262TCL3和IEC61508T2国际标准认证证书。华大九天不断补齐全流程产品能力,缩小与国外领先厂商差距,结合AI技术创新,客户使用体验提升明显。

   生态能力有效提升,IP积累提升用户粘性。华大九天已有700余家国内外客户,为每年千亿颗芯片出货提供支撑。2024年10月,华大九天生态伙伴及用户大会成功举办,汇聚芯片设计、制造、封装、平板显示等四百余家企业,规模创历史新高。华大九天联合中汽研科技有限公司推出车规芯片可靠性检测仿真一体化规程,方便进行芯片寿命快速评估和失效分析。此前,全球知名半导体解决方案供应商瑞萨电子已导入华大九天的EmpyreanSkipper?工具作为其版图管理方案。同时,IP是芯片设计行业上游供应链中技术含量最高的关键环节,成为集成电路行业的关键要素和核心竞争力。华大九天大力投入基础IP开发,可提供标准单元库、输入输出接口库(IO)、编译器存储器等基础IP设计服务。已经完成数十套基础IP的设计及验证。

   盈利预测及投资建议:预计2024～2026年公司总营收分别为12.67/16.32/20.64亿元,对应增速25.35％/28.83％/26.48％;归母净利润1.08/2.19/3.91亿元,同比增长-46.23％/103.05％/78.32％。对应EPS为0.20/0.40/0.72元。给予"推荐"评级。

   风险提示:产品升级不及预期风险、核心技术人员流失或不足风险、产业政策变化风险、国际贸易摩擦风险