中工国际(002051):Q3收入同比下滑,汇兑损失拖累业绩

事件:公司2024Q1-3营收86.1亿元同增0.37％;归母净利润3.23亿元同降7.32％;扣非归母净利润2.34亿元同降49.41％。Q3营收31.11亿元同降8.80％;归母净利润0.52亿元同降33.33％;扣非后归母净利润0.42亿元同降63.48％。

   境内外新签订单同比增长,重大项目有序推进。2023年Q1-3公司国际工程累计新签15.73亿美元同增10.08％,截至9月末国际工程在手合同额为90.3亿美元;国内工程承包和咨询设计业务累计新签分别为15.6/13.7亿元人民币,同比232.1％/-6.6％;装备制造业务累计新签为11.09亿元人民币同降21.4％,已签约未完工项目合同额为58.7亿元人民币同增45.5％;工程投资与运营业务累计新签为6.72亿元人民币同增380％。当前公司在执行的2个重大项目为伊拉克九区中央处理设施项目、塔什干体育场馆项目,项目合同额分别4.12/20.84亿美元,当前均处于前期基础工作阶段,后续收入有望逐步确认。

   汇兑损失拖累盈利能力,经营性现金流承压。公司2024Q1-3销售毛利率为17.15％同增0.15pct;期间费用率12.19％同增3.16pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为2.20％/8.49％/1.49％,同比变动0.11pct/-0.46pct/3.51pct,主要系公司Q1-3产生汇兑损失0.84亿元,上年同期为汇兑收益1.82亿元;资产及信用减值损失率1.47％同增0.89pct,系公司应收款本期出现大幅计提;归属净利率3.76％同降0.31pct;公司2024Q1-3经营性活动现金流净流出16.86亿元,较上年同期多流出9.35亿元主要因公司处于项目执行高峰期,支付的工程款项较多;收现比76.21％同降10.96pct;付现比99.16％同降1.53pct;截至2024Q1-3公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为55/43.2/58.4/34.6亿元,较年初同比变动0.87％/17.70％/9.22％/6.17％。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.79/4.15/4.65亿元,同增5.11％/9.62％/11.89％。对应PE分别为26.2/23.9/21.4倍,维持"增持"评级。

   风险提示:订单释放不及预期,下游需求不及预期,宏观经济环境波动风险。