洪都航空(600316):业绩大幅反弹,教练机+导弹+无人机多元发展-三季点评

事件:公司发布2024年第三季度报告:公司2024Q1-Q3实现营收30.29亿元,同比增长58.47％;实现归母净利润0.14亿元,同比增长59.91％。公司2024Q3单季度实现营收16.66亿元,同比增长749.73％;实现归母净利润0.11亿元,同比增长439.26％。

   点评:公司业绩实现大幅增长。公司2024Q3单季度营收和归母净利润均实现大幅增长,主要系公司产品交付数量增长、以及上年同期基数较小。2023年公司供应链状况发生变动以及公司对部分主营产品进行了改进和改型,导致公司部分主营产品交付时间有所推迟,致使公司23年业绩水平较低。展望后续,随着新一批订单的下达和交付,公司业绩有望保持高速增长。根据公司2024年中报,公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额43.97亿元,预计将于2024年度确认收入。由此测算公司2024年全年营收至少为57.6亿元,同比增速不低于54.6％。

   毛利率略有下滑,期间费用率下滑。毛利端,公司2024Q1-Q3毛利率为3.05％,同比-1.59pct,略有下滑。利润端,公司2024Q1-Q3归母净利率为0.47％,同比+0.004pct,保持稳定。费用端,公司2024Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率为0.12％/0.80％/1.43％/-0.17％,同比变化-0.15/-0.59/-1.08/+0.00pct,期间费用率合计2.17％,同比-1.83pct,公司期间费用管控良好。

   教练机+导弹+无人机多元发展。洪都航空在教练机研制领域具有较强竞争力,是国内唯一同时具备初、中、高级教练机全谱系产品的研制开发和生产制造能力的企业。公司产品在国内外市场均有需求,尤其是L15高级教练机在国内外市场都有良好的销售前景。2022年/2023年/2024H1公司境外收入分别为0.08/2.04/4.02亿元,境外收入实现快速增长。同时,公司也在积极拓展无人机和导弹业务,以实现多元化发展。洪都660所作为航空工业集团内两家导弹研究所之一,长期承担我国空面导弹研制任务。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营收为58.91/89.69/118.90亿元,归母净利润为0.97/1.87/2.84亿元,对应EPS为0.14/0.26/0.40元,对应PE为258.79/134.18/88.50X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:订单不及预期,产品交付推迟,业绩和估值判断不及预期