新泉股份(603179):业绩同环比高增,迈入全球发展新阶段-季报点评

新泉股份发布三季报:Q3实现营收34.41亿元(yoy+28.08％,qoq+10.39％),归母净利2.75亿元(yoy+47.98％,qoq+33.14％)。2024年Q1-Q3实现营收96.05亿元(yoy+31.24％),归母净利6.86亿元(yoy+22.22％),扣非净利6.62亿元(yoy+18.00％)。公司三季度归母净利润接近我们在业绩前瞻中给出的预测范围上限(我们预计Q3归母净利润2.6-2.8亿元)。Q3公司盈利能力明显改善进一步彰显公司经营韧性,展望后续,公司持续推进对全球头部主机厂的深度配套,我们维持"买入"评级。

   Q3营收环比+10.4％至34.4亿元,主要系国内客户Q3排产环比增长明显

   公司Q3营收环比增速超越行业,主要系下游客户Q3产量环比提升明显:①理想Q3产量环比+62％至15.4万辆;②奇瑞Q3产量环比+24％至46.6万辆;③吉利Q3产量环比+21％至43.4万辆。展望2025年,公司墨西哥工厂进一步产能落地,开启对于北美新能源客户更深度的配套,海外市场将贡献公司强劲增长动能。

   Q3毛利率和净利率均同环比提升,盈利能力改善

   Q3毛利率同环比分别+1.86/+1.49pct至21.35％,预计受益于新项目和外饰件工厂产能爬坡放量,以及客户排产提升带来的规模效应,同时也有公司自身精益管理改进的贡献。Q3净利率同环比分别+1.07/+1.40pct至7.98％,主要系:①毛利率改善;②期间费用率同/环比分别+0.98/+0.32pct,其中研发、销售费率同环比提升,也反映公司新项目增加,此外预计Q3汇兑出现亏损增加了财务费用;③Q3计入非经的政府补助为2843万元,较24H1的748万元增加较多。

   全球化布局提速,2025年公司海外拓展迎来新阶段

   公司目前从产能布局看,墨西哥、斯洛伐克、美国等地均有产能工厂及子公司的布局,公司将充分利用产品质量、价格、响应敏捷等优势,积极配套特斯拉、欧美系头部主机厂。而海外项目的盈利性也往往较好,将带给公司业绩弹性,预计公司2025年海外经营进入新的发展阶段。

   盈利预测与估值

   我们维持前次预测,预计公司24-26年营收为140.6/183.2/231.2亿元,归母净利润为10.59/13.72/17.44亿元。iFind一致预期下可比公司25年PE均值为20.2倍,考虑到公司海外盈利能力优秀,即将迎全球性经营新阶段,给予20％的估值溢价,给予25年24.2倍的PE,目标价68.26元(前值61.41元),维持"买入"评级。

   风险提示:客户开拓不及预期、受下游整车厂发展状况影响的风险。