深南电路(002916):三季报业绩平稳,PCB龙头深度受益AI大周期

事件概述公司发布三季报:24年前三季度实现营收130.49亿元,yoy+37.92％,归母净利润14.88亿元,yoy+63.86％,扣非归母净利润13.76亿元,yoy+86.67％,毛利率25.91％,yoy+2.8pct,净利率11.4％,yoy+1.8pct。

   24Q3营收47.28亿元,yoy+37.95％,qoq+8.45％;归母净利润5.01亿元,同比yoy+15.33％,qoq-17.6％;扣非归母净利润4.72亿元,yoy+51.53％,qoq-16.98％。毛利率25.4％,yoy+1.97pct,qoq-1.71pct,净利率10.59％,yoy-2.09pct,qoq-3.05pct。

   三季度业绩平稳Q3公司营收环比增长,主要由于电子装联业务项目结算增加影响。公司毛利率环比略有下降,一方面由于电子装联业务规模增长,其毛利率偏低;同时封装基板及PCB业务受产品结构变化影响,业务毛利率环比下降。此外,广州封装基板新工厂产能爬坡、原材料涨价对Q3毛利率也造成一定负向影响。

   数通+汽车引领PCB成长,FCBGA载板能力稳步提升PCB业务结构持续改善.PCB龙头深度受益AI大周期:1)在数通领域:在有线侧通信领域,得益于高速交换机、光模块产品需求增长,有线侧通信产品占比提升,产品结构进一步优化,盈利能力有所改善;在数据中心领域,得益于AI加速卡、EagleStream平台产品持续放量等产品需求提升,公司数据中心领域订单同比取得显著增长。2)汽车电子领域:公司继续重点把握新能源和ADAS方向的增长机会,前期导入的新客户定点项目需求释放,智能驾驶相关高端产品的需求稳步增长,推动汽车电子领域订单延续增长态势。

   FCBGA封装基板:广州新工厂投产后,产品线能力快速提升,16层及以下产品现已具备批量生产能力,16层以上产品具备样品制造能力。各阶产品相关送样认证工作有序推进。

   投资建议考虑到宏观环境的不确定性,我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为20.88/27.47/32.4亿元(此前预计2024/2025/2026年归母净利润分别为23.28/28.04/33.33亿元,按照2024/10/30收盘价,PE为25.6/19.5/16.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格波动风险,贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险。