双环传动(002472):盈利能力稳健,新产品未来可期

事件:公司发布2024年三季报,1-3Q24公司实现营业总收入67.4亿元(+14.8％),归母净利润7.4亿元(+25.2％),扣非归母净利润7.1亿元(+29.2％);其中3Q24实现营业收入24.2亿元(+10.7％),归母净利润2.7亿元(+20.0％),扣非归母净利润2.6亿元(+23.3％)。

   营收利润持续增长,盈利能力稳健。1-3Q24公司实现营业总收入67.4亿元(+14.8％),归母净利润7.4亿元(+25.2％),扣非归母净利润7.1亿元(+29.2％)。3Q24公司实现营业收入24.2亿元(+10.7％),归母净利润2.7亿元(+20.0％),扣非归母净利润2.6亿元(+23.3％),公司实现毛利率24.0％(+2.3pct),净利率11.4％(+0.9pct)。费用率方面,3Q24公司总体费用率为10.2％,同比+0.8pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0/3.5/4.9/0.9％,其中研发费用同比上升0.5pct。

   聚焦核心业务,丰富产品矩阵。公司围绕齿轮核心业务,持续强化研发创新,积极拓展新市场。(1)智能执行机构:依托环驱科技平台,公司深入发展智能执行机构技术,推动产品在扫地机、智能汽车、无人机、eBike等智能终端领域的广泛应用,全面覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活四大核心市场。扩展了智能汽车执行机构的产品线,实现了从动力传输到整车智能化执行部件的全面覆盖。(2)工业增/减速机:以子公司江苏环欧为主体,公司积极布局工业减速机、增速机业务,通过技术创新与品质提升,力求在该领域实现突破,引领国产替代。(3)机器人高精密减速器:子公司环动科技作为公司机器人减速器业务的主要实施主体,专注于高精密减速器的研发、设计与生产,提供涵盖3—1000KG负载范围的机器人解决方案,包括RV减速器、谐波减速器及机电控一体化关节模组、驱动执行器等。

   新能源汽车齿轮业务强劲增长,匈牙利子公司助力国际化发展。公司新能源汽车齿轮业务保持良好增长态势,已成为公司业绩增长的主要动力之一,这一增长主要得益于国内下游需求的持续拉动、单车价值量增长以及海外项目逐步放量的贡献。2024年9月2日,匈牙利子公司(EVORING)封顶仪式在匈牙利亚斯费尼绍鲁市举行,标志着匈牙利工厂建设迈上新的里程,且厂房竣工率已经达到55％。匈牙利新工厂建成后,将成为双环传动在欧洲运营的重要基地,对于双环更好地立足欧洲市场,提升国际竞争力与品牌形象具有重要意义。公司与众多国内外优质客户建立起了深厚的合作关系:乘用车领域公司拥有众多汽车产业链的标杆客户,包括整车厂及配套传动部件供应商,如全球领先电动车制造企业、丰田、大众、比亚迪、广汽、通用、福特、蔚来、采埃孚、日电产、舍弗勒、汇川、博格华纳等;商用车领域,公司与采埃孚、康明斯、伊顿、玉柴等核心零部件企业建立了多年稳定且持续提升的合作关系;在工程机械领域,卡特彼勒和约翰迪尔是公司的代表性客户。

   给予"增持"投资评级。公司聚焦核心业务,积极拓展其他业务,整体业绩稳步增长,公司齿轮业务、减速器业务增长明显。预计公司24-26年归母净利润分别为10.3/12.4/15.5亿元,给予"增持"投资评级。

   风险提示:汽车行业波动风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险。