浩洋股份(300833):经营阶段性承压,收购丹麦SGM加快业务拓展

事件概述

   公司发布2024年三季报:Q1-Q3实现营收9.46元,同比-6.39％;归母净利润2.58亿元,同比-16.80％;扣非后归母净利为2.46亿元,同比-18.20％。公司经营活动产生的现金流量净额为2.00亿元,同比-34.73％。单季度看,2024Q3实现营收2.77亿元,同比-8.04％;实现归母净利润0.55亿元,同比-36.50％;扣非后净利润0.51亿元,同比-37.83％;利润端下滑幅度更大主要受研发费用增加以及汇兑损益的影响所致。分析判断:

   行业景气仍然较好,期待后续业绩修复短期来看,公司收入仍然有下滑,我们预计主要是受新品激光产品投放节奏以及产能利用率影响。后续随着新品成熟以及需求释放,我们预计公司业绩有望逐步回升。同时对于行业下游需求,我们仍然保持乐观:国内外演出维持较高景气。而浩洋凭借参与过国内外众多有影响力的大型项目经验,认可度较高,旗下品牌雅顿在全球具备领先竞争力与认可度,公司持续加大研发投入,并收购SGM加快业务拓展,其综合竞争力稳固。

   盈利端:毛利率保持在高位,研发维持较高投入保持行业内创新领先的地位盈利能力方面,公司2024年前三季度毛利率同比提升0.81pct至51.74％,其中Q3毛利率同比降低0.12pct,毛利率整体维持在高位,我们判断主要受益于公司自主品牌和新品占比提升;费用方面,前三季度公司期间费用率为19.56％,同比+6.24pct,主要是受收入下滑、费用相对刚性、汇兑损失,以及研发持续加大投入所拖累;其中销售费用率为8.58％,同比+1.05pct;管理费用率为7.14％,同比+1.36pct;财务费用率为-2.49％,同比+1.28pct,主要是受汇兑影响拖累;研发费用率同比增加2.56pct至6.33％,研发费用保持在高位,持续加大研发力度保持产品创新的领先。Q3单季度期间费用率为27.52％,同比+11.67pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.17％/7.49％/8.97％/1.89％,同比分别+1.24pct/+0.80pct/-4.38pct/+5.25pct受收入下滑、费用增加等影响。公司24Q1-Q3净利率同比下滑3.39pct至27.57％。

   收购丹麦SGM公司,布局建筑艺术照明业务与加快出海公司此前公告以300万欧元收购丹麦企业SGMLightA/S所拥有的经营性资产,但不承担其债务。SGM于1975年在意大利成立,产品广泛应用于全球众多知名建筑艺术照明(为主)与舞台演艺项目(为铺)中,包括法国巴黎LV总部艺术亮化项目、奥兰多环球影城亮化项目、新加坡天空之树亮化项目等。通过收购SGM公司资产,将有利于双方在研发、品类、渠道等方面的协同互补,公司后续有望加快在建筑艺术照明领域的业务布局,拓宽公司的高端自主品牌,以及在渠道方面的延伸。投资建议自2017年公司成功收购法国雅顿100％股权以来,形成了以欧美高端市场为主的"AYRTON(雅顿)"以及亚太中高端市场为主的"TERBLY(特宝丽)"双自有品牌,成为国内拥有海外品牌+国内产能(OBM+ODM)的优质舞台灯光设备厂商之一。公司受益于国内外下游演艺场景高景气,业绩自2021年开始拐点向上并保持增长;且中长期来看,舞台灯光设备行业在文化消费属性加持下具有消费稳定性,叠加下游客户非价格敏感者且设备更换周期较短。

   尽管有短期宏观环境及高基数因素扰动,我们认为公司凭借持续研发创新投入下打造的高质产品有望在高景气,稳定的下游消费市场中脱颖而出,业绩将会持续向好的趋势不变,看好公司长期的发展前景。我们调整此前的盈利预测,将公司2024-2026年营收由14.53/17.64/21.50亿元分别调整为12.84/15.34/17.52亿元;将EPS由3.32/4.00/4.86元分别调整为2.93/3.61/4.21元,对应2024年10月30日收盘价37.67元/股,PE分别为13/10/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1)汇率波动风险;2)国际贸易摩擦风险;3)产能扩张不及预期风险;4)下游需求不及预期风险