恒生电子(600570):短期压力有所增加,逆势坚守产品化及降本增效战略

行业需求压力下公司受影响较为明显,Q3增长压力有所加大。我们认为市场活跃度提升背景下行业Beta有望提振,叠加信创大潮驱动,需求复苏可期,公司作为行业龙头有望充分受益。

   事件:公司2024前三季度实现营收41.88亿元,YoY-4.12％;归母净利润4.46亿元,YoY-26.57％;扣非归母净利润2.67亿元,YoY-50.28％。24Q3营收13.52亿元,YoY-12.26％;实现归母净利润4.16亿元,YoY+159.18％;实现扣非归母净利润1.32亿元,YoY-51.70％。业绩符合预期。

   Q3增长压力有所加大。24Q1-3财富科技、资管科技、运营与机构科技收入合计占总收入的62.08％,收入YoY-20.32％/-3.40％/-6.54％,24Q3收入YoY-26.69％/-24.97％/-23.96％,下滑幅度有所增大。24Q1-3毛利率69.31％,同比-2.58pct;24Q3毛利率65.10％,同比-6.59pct,表现有所承压。期末合同负债22.68亿元,YoY-12.64％。24Q3资本市场活跃度下降以及减佣降费大背景下,证券＆资管IT需求下滑,公司作为行业龙头受影响较为明显。

   坚持降本增效及产品化战略,人效水平有进一步提升空间。前三季度销售/管理/研发费用率11.98％/14.71％/40.24％,同比变动-0.23/+0.95/-0.60pct;24Q3销售/管理/研发费用率同比变动+0.64/+4.04/-1.04pct,占比最高的研发费用率已呈下滑趋势,公司人员结构优化初显成效。近期,公司公告拟向慧博云通转让所持全资子公司金锐软件51％的股权,交易金额6260万元。金锐是公司提供按需使用、专业可靠的客户化定制、本地化开发服务的主要子公司,剥离金锐控股权反映了公司聚焦产品化的发展战略,也符合公司近两年来向管理要效益、降本增效的经营战略,人效水平有望进一步提升。

   市场活跃度提升背景下证券＆资管IT行业Beta有望提振,叠加信创大潮驱动需求复苏可期。9月24日以来资本市场交投活跃度显著提升,作为券商核心生产力,集中式柜台系统在下游券商IT支出改善时最为受益。此外,当前正值券商核心交易系统代际升级窗口,叠加证券行业信创已从外围系统走向核心系统信创化改造深水区,多重浪潮驱动下行业需求复苏值得期待。公司所有新一代主产品的信创基础软硬件的配置方案均已完成,部分产品已实现规模化落地,有望充分受益此轮行业发展。

   维持"强烈推荐"投资评级。预计24-26年收入73.34/80.88/87.90亿元,YoY+1％/10％/9％;归母净利润15.01/17.38/20.28亿元,YoY+5％/16％/17％,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:金融机构减佣降费;资本市场活跃度下滑;行业竞争加剧。