航材股份(688563):24Q3业绩承压,毛利率环比提升

公司发布《2024年第三季度报告》,前三季度实现营收165.67亿,同比-20.09％;实现归母净利润12.03亿,同比-27.10％。24Q3单季度实现营收50.89亿(Yoy-24.61％,Qoq-12.79％),实现归母净利润3.00亿(Yoy-52.10％,Qoq-33.25％)。

   24Q3业绩承压,毛利率环比有所提升。前三季度实现营收165.67亿,同比-20.09％;实现归母净利润12.03亿,同比-27.10％。24Q3单季度实现营收50.89亿(Yoy-24.61％,Qoq-12.79％),实现归母净利润3.00亿(Yoy-52.10％,Qoq-33.25％)。盈利能力方面,24Q3单季度,销售毛利率27.72％,同比下降2.03pct,环比提升1.83pct。费用端方面,24Q3单季度发生销售费用(0.60亿,同比-12.30％),管理费用(4.41亿,同比-20.10％),财务费用(0.32亿,同比+184.73％)。公司研发费用(5.19亿,同比-23.05％)。24Q3三项费用率10.48％,同比增加1.01pct,环比增加1.63pct。公司信用减值损失(-0.14亿,去年-0.27亿);资产减值损失-0.44亿,主要系计提存货跌价损失和固定资产减值准备增加所致。公司销售净利润率为6.60％,同比下降3.14pct,环比下降1.84pct。2024年经营计划:预计实现营业收入(285.22亿,同比-1.67％),其中,防务业务收入受行业政策、市场环境及订货合同调整预期不足等因素影响有所下降;其他业务收入保持增长态势。利润端:公司坚持高质量发展理念,持续推进降本节支,不断提高经济效益,2024年预计实现利润总额(24.37亿,同比+8.0％)。

   2024年预计关联交易保持增长态势。从公司发布的关联交易公告情况看,公司预计2024年向航空工业集团内关联方销售商品220亿,较23年预期发生额提升2.33％,较23年实际发生额相比提升23.94％,保持增长态势。存款限额预计额为130亿,较23年预计额提升7.44％,较23年实际发生额相比提升19.78％。我们认为,航空装备更新换代需求饱满,其中机载系统是航空装备升级换代的核心重点领域,预计保持增长态势。

   机载产业上市旗舰平台组建完成,打造世界一流航空机载系统供应商。2023年3月17日起,中航机电终止上市;2023年4月13日,本次交易换股吸收合并实施完成。同时,2023年6月26日,本次吸收合并的50亿元募集配套资金到账,用于航空引气子系统等机载产品产能提升项目等10个项目建设及补充合并后存续公司的流动资金。中航机电和中航电子合并后将作为机载系统主平台,有利于机载系统内部协同整合,促进业绩提升。机载产品占整机价值40％以上,市场空间巨大。另外,在本次配融方案中沈飞、成飞各认购1.8亿元,在资本层面与机载产品主平台加强绑定。我们认为上市公司合并方案是机载系统整合资源、实现高质量发展的第一步,随着研究院所改制的不断推进,未来仍存在资产证券化空间,看好公司合并后的发展。

   盈利预测:预计公司2024/2025/2026年归母净利润为21.04/23.10/25.15亿元,对应估值30、27、25倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:产品订单低于预期,改革进度低于预期。