赛恩斯(688480):收并购及运营服务增长推升业绩,Q3扣非归母净利润同比增112.8％-2024Q3点评

事件描述赛恩斯发布2024年三季报,2024Q1-3公司实现营收5.85亿元,同比增长46.14％;归母净利润1.43亿元,同比增长164.03％;扣非归母净利润0.81亿元,同比增长78.16％。

   其中,2024Q3实现营收2.29亿元,同比增长73.52％;归母净利润0.28亿元,同比增长56.4％;

   扣非归母净利润0.27亿元,同比增长112.79％。

   事件评论公司营收及利润端实现大幅增长,推测一方面因福建紫金龙立化学有限公司(原名紫金药剂)2024年2月并表,另一方面运营服务板块实现增长。1)收入:2024Q3营收同比增长73.52％,主因产品销售(2024年2月福建紫金龙立化学有限公司并表后增厚收入)和运营服务业务板块收入增加。2)毛利:2024Q3销售毛利率为32.56％,同比提升1.45pct,主因产品销售、运营收入占比提升带动综合毛利率提升(参考2024H1产品销售、运营服务、综合解决方案毛利率分别为45.0％、34.7％、30.6％),随着前期解决方案项目完工,公司运营和产品销售类业务占比有望提升,毛利率仍有上行空间。3)期间费用率:2024Q3公司期间费用率为18.03％,同比降低6.77pct;其中管理费用率为6.14％,同比降低3.26pct;销售费用率为5.85％,同比降低1.56pct;研发费用率为6.18％,同比降低0.87pct;财务费用率为-0.13％,同比降低1.08pct。4)2024Q3公司扣非归母业绩增速高于归母业绩增速,主因2023Q3确认222.2万元政府补助,2024Q3为125.4万元;且三季度业绩基数较低致归母业绩和扣非业绩表观增速差异较大。

   与紫金矿业合作有望不断深化。1)2024H1公司与紫金矿业关联交易金额0.83亿元,同比+14.1％,占公司收入23.4％,同比降低3.6pct。2024年公司与紫金矿业关联交易金额预计达4.5亿元,较2023年增60.2％,2024H2公司与紫金矿业合作有望不断深化。2)收购福建紫金龙立化学有限公司(原名紫金药剂)61％股权,有望与公司金属资源回收发挥协同效应,利于公司进一步开拓海外市场。2024H1福建紫金龙立化学有限公司实现营收0.61亿元,净利润0.15亿元,同比分别增11.55％、91.29％。福建紫金龙立化学有限公司具备年产3,400吨铜萃取剂、2,000吨选矿药剂、2,000吨磷酸类萃取剂、1,000吨选矿铅能力,2023年铜萃取剂产量超2000吨(产能利用率超58.8％),未来随着产能利用率提升,利润仍有增长空间。

   公司股票激励计划2024年考核目标对应营收增速不低于35.0％,全年有望完成考核。1)公司股票激励计划考核期限为2023-2025年,假设刚好完成收入考核目标,对应2024-2025年收入分别为10.9/15.0亿元,增速分别为35.0％/37.4％。2)公司2024Q1-3实现营收5.85亿元,虽仅完成目标值的53.7％,但考虑到考虑大部分综合解决方案业务在Q4验收(2023Q4营收占全年比重为50.5％),全年有望完成股权激励目标。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年归母净利润为2.02(含原持有的福建紫金龙立化学39％的股权,在购买日按公允价值重新计量,确认的6,163万元投资收益)/2.19/2.37亿元,对应PE16.5x(剔除投资收益23.8x)/15.2x/14.0x,维持"买入"评级。

   风险提示1、技术升级迭代的风险;2、运营服务项目可持续性风险。