巨化股份(600160):三季度公司制冷剂环比量跌价升,看好制冷剂未来景气周期

事件公司前三季度实现营收179.1亿元,同比增长11.8％,归母净利润12.6亿元,同比增长68.4％。第三季度公司实现营收58.3亿元,同比下降1.5％,环比下降11.9％,归母净利润4.2亿元,同比增长64.8％,环比下降19.2％。

   第三季度实现销售毛利率17.4％,同比上升6.8pct,环比下降1.0pct;销售净利率8.0％,同比上升3.5pct,环比下降1.0pct。

   公司制冷剂淡季下销量环比下滑,但配额约束下价格环比上行第三季度,公司氟制冷剂营收约为23.9亿元,环比上升约2.5％。制冷剂处于传统消费淡季,单季度外销量环比下降幅度约为10.0％,但在生产配额约束下,制冷剂价格总体环比上升约13.9％。其中,内贸上,R32因年度生产配额超进度使用,产品价格较快上行,R125、R134a等因历史社会库存去化,量价回升;外贸上,因历史社会库存去化,量价快速回升,且季度末量价回升幅度扩大。进入四季度,随着氟制冷剂传统消费淡季结束,新冷年开启,公司氟制冷剂市场保持良好回升态势。

   其他业务方面,公司含氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品沿袭上年"供强需弱"的市场趋势,前三季度产品价格同比出现较大跌幅,一定程度上拖累了公司业绩。

   投资建议公司是氟化工龙头企业,拥有完整的氟化工产业链。在含氟制冷剂方面,制冷剂供给端受到配额政策约束,有望维持偏紧格局。公司作为制冷剂龙头企业,有望充分受益于制冷剂较高的盈利能力。但鉴于氟聚合物等产品景气度较弱,我们下调预测公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.79、24.51、31.65亿元,维持"增持"评级。

   风险提示政策变化、需求不及预期、项目投产进度不及预期、行业竞争加剧等风险。