中国银河(601881):业绩同比正增,关注后续费用类业务修复-2024年三季报点评

事件:中国银河证券公布2024年三季报业绩,24Q1-Q3中国银河证券实现营收270.86亿元,yoy+6.29％,归母净利润69.64亿元,yoy+5.46％。公司加权平均ROE为5.8％。24Q3经纪、信用、自营、投行、资管净收入(剔除其他收入)占比分别为23.4％/16.64％/55.42％/2.32％/2.23％。公司杠杆水平(剔除客户资产)4.22X,较年初+0.06x。Q3单季度,公司实现营收100亿元,yoy+23.9％,归母净利润25.76亿元,yoy+54.8％Q3自营收益同比高增,信用业务同比下行。1)自营:24Q1-Q3,公司实现自营业务收入87.47亿元,同比+50％,其中Q3单季度自营收益38.23亿元,环比+16％、同比+228％,为业绩贡献主要支撑。截至24Q3,公司金融投资规模为3971亿元,其中交易系金融资产2503亿元,较年初+21％。

   2)信用:24Q1-Q3公司实现利息净收入26.26亿元,同比-21％,主要受利息支出上升叠加市场两融需求疲软影响。截至24Q3,公司融出资金较年初-10％至820亿元。

   经纪业务随市下行,资管业务彰显韧性。1)投行:24Q1-Q3公司实现投行业务收入3.66亿元,同比+11％,其中Q3单季度实现收入1亿元,同比-30％。

   截至24Q3公司债券承销规模达3449亿元,市场排名第7。2)经纪:受前三季度市场成交量下行影响,24Q1-Q3公司实现经纪业务收入36.9亿元,同比-12.1％,其中Q3单季度实现收入11.83亿元,同比-10％。3)资管:24Q1-Q3公司实现资管业务收入3.51亿元,同比+2％,其中Q3单季度实现收入1.23亿元,同比+2％。

   投资建议:公司头部优势稳固,看好后续市场回暖下业绩增量。我们预计中国银河2024-2026年营业收入分别为359.6/392.7/427.4亿元;归母净利润分别为83.3/94.2/104.9亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。