中海油服(601808):三季度业绩环比有所下滑,继续看好海上油服景气上行

公司公告:2024年前三季度公司实现营业收入336.61亿元,同比增长14.1％;归母净利润24.45亿元,同比提升7.5％;扣非归母净利润24.76亿元,同比提升12.1％。其中Q3实现营业收入111.33亿元,环比下降10.1％;归母净利润8.52亿元,环比下降10.9％;扣非归母净利润约8.72亿元,环比下降8％,单季度业绩下滑主要受到中东订单暂停与台风影响。在油服景气上行以及油技板块贡献提升带动下,前三季度公司毛利率达到17.24％,同比增长1.04pct。费用方面,前三季度公司期间费用率达到7.08％,同比提升0.61pct,主要由于财务费用提升较大,我们判断主要由于美元汇率变化所导致。

   受中东订单暂停和台风影响,钻井板块经营有所下滑。前三季度公司钻井平台作业天数达到13166天,同比下滑0.5％,其中自升式平台作业天数达到10595天,同比增长2％;

   半潜式平台作业天数达到2571天,同比下滑9.7％,主要受台风影响较大。使用率方面,受中东订单暂停和台风影响,公司钻井平台可用天使用率达到83.6％,同比减少2.6pct,其中自升式平台使用率下滑1.7pct;半潜式平台使用率下滑6pct。公司公告,中东4座暂停的钻井平台中已经有2座锁定新的服务合同,分别于今年三季度和四季度启动作业,剩下2座钻井平台预期四季度也将收获新合同,对于未来业绩形成支撑,预计随着海上油服景气上行,我们判断钻井板块业绩仍有向上弹性。

   油田技术服务带动公司业绩稳定增长。公司持续推动各项关键核心技术转化应用,前三季度油田技术服务主要业务线作业量同比保持增长,总体收入规模保持增长。历史上看,油田技术服务板块毛利率波动相对更加稳定,预期随着油田技术服务板块贡献提升,公司业绩稳定性有望增强。

   船舶板块与物探板块作业量同比提升。截止三季度末,公司船舶服务业务经营和管理工作船共200余艘,累计作业53162天,同比增长29.4％。物探板块中,二维采集作业量为15306公里,同比提升17.8％;三维采集工作量为21426平方公里,同比增幅79.6％。

   预期未来随着海上油服景气提升,公司船舶板块与物探板块业绩有望持续提升。

   海上资本开支仍在上行周期,支撑公司业绩提升。前三季度中海油整体资本开支达到953.39亿元,同比提升6.6％,为公司订单提供保障。据Spears＆Associates预测,2024年全球油田服务市场规模将同比增加7.1％,行业发展势头强劲。预期未来油价仍将维持中高水平,全球海上油气勘探开发投资有望持续增强,公司订单和业绩有望持续提升。

   投资分析意见:考虑到台风影响以及油价下行预期可能导致海上油气资本开支增速放缓,我们下调2024-2026年盈利预测至32.5、40.2、49.9亿(原为36.1、42.5、50.5亿),对应PE分别为23X、18X和15X,维持"买入"评级。

   风险提示:油价大幅波动,上游资本支出不及预期,日费率提升不及预期,中东暂停的钻井平台复工不达预期等。