中国人保(601319):投资驱动净利润高增,COR受台风影响有所抬升-2024年三季报点评

事项:

   2024Q1-3,集团实现归母净利润363.31亿元,同比+77.2％;单Q3归母净利润136.44亿元,同比+2093.6％。2024Q1-3,人保财险综合成本率达到98.2％,同比+0.3pct;人保寿险实现新业务价值同比+113.9％。评论:

   财险景气度提升,COR受台风天气影响有所承压。2024Q1-3,人保财险实现原保费收入4283.30亿元,同比+4.6％,累计保费增速较中期提升0.9pct。其中,车险2134.24亿元,贡献49.8％的原保费收入,同比+3.2％,累计保费增速较中期提升0.7pct。非车险方面合计原保费收入同比+5.9％,累计保费增速较中期提升1.3pct。其中,意健险/责任险分别同比+8.0％/+11.8％,累计增速较中期提升2.3pct/8.6pct,此外保证险降幅亦收敛0.4pct至-5.9％。农险/企财险/货运险分别同比+1.0％/+3.3％/+7.5％,累计增速较中期下降2.4pct/2.2pct/2.8pct。综合成本率方面,受Q3台风天气影响,COR环比上升1.4pct至98.2％,同比亦+0.3pct。其中,车险COR96.8％,非车险合计100.5％,预计主要受雨雪灾害及台风等天气影响。

   Q3新单恢复增长,人保寿险实现NBV高增。2024Q1-3,人保寿险实现原保费收入966.23亿元,同比+5.9％。其中,长险首年同比-9.0％至414.13亿元,降幅较中期收窄11.4pct。单Q3来看,长险首年同比+122.3％至80.72亿元,预计增速主要来自低基数+预定利率新一轮调整。2024Q1-3,人保寿险实现NBV同比+113.9％,预计主要来自预定利率新一轮下调带来新业务价值率进一步改善,以及Q3新单恢复增长驱动。人保健康方面,2024Q1-3实现原保费439.63亿元,同比+10.5％。其中,长险首年同比+10.8％至131.34亿元,期交新单贡献主要增速。

   权益类资产配置比例领先同业,权益市场回暖带动投资端贡献业绩高增。2024Q1-3,集团实现归母净利润363.31亿元,同比+77.2％;单Q3归母净利润136.44亿元,同比+2093.6％。集团单季度实现净利润爆发式增长,核心来自低基数,以及九月下旬权益市场回暖驱动。23Q3集团主要受权益市场波动影响,净利润仅6.22亿元。截至2024H1,集团权益类资产占比29.6％,领先其他上市险企。其中基金6.4％,股票2.9％,股票资产中59.5％计入FVTPL。

   投资建议:基数效应显著,权益回暖加持下公司实现单季度净利润爆发式增长。我们维持公司2024-2026年EPS预测值为0.87/0.89/0.91元,给予财产险业务2025年PB目标值为1.1x,其他业务为1x,给予人身险业务PEV目标值为0.6x,对应2025年目标价为8.8元。维持公司"推荐"评级。

   风险提示:监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行