景津装备(603279):毛利下滑影响当期利润,现金流改善明显

事件:公司公布三季报,2024年前三季度,公司实现营业收入47.04亿元,同比增加1.20％;

   归母净利润6.65亿元,同比减少10.09％;第三季度实现营业收入15.77亿元,同比下降0.98％;归母净利润2.06亿元,同比下降20.77％,业绩表现低于预期。

   毛利率同比下降5个pct为利润下滑主因,但毛利率环比呈企稳态势。24年第三季度公司毛利率为28.36％,同比去年第三季度(33.30％)仍有较大降幅,但环比第二季度(28.92％)已基本企稳。

   单三季度收入略有下滑对业绩也有影响,同时合同负债环比下滑1％,反应短期订单增长略微承压。第三季度公司收入下滑0.98％,同时前三季度公司合同负债25.73亿元,同比+11％,环比前二季度下滑1％,反应短期订单增长略有承压,我们预计主要与新能源板块承压有关。

   期间费用控制效果显著。前三季度,公司销售费用同比下降3.31％,管理费用同比下降7.22％,研发费用同比下降25.94％,财务费用主要为利息收入,表现为持续提升。

   经营活动现金流量净额同比增长492.66％,公司前三季度分红率57％。前三季度公司现金流显著改善,主要原因是公司加强了对采购和存货的管控,导致购买原材料支付的现金下降。同时公司持续高分红,2019-2023年度分别派发现金红利4.8亿元、2.9亿元、3.3亿元、5.8亿元、6.1亿元,对应分红率为116.2％、55.6％、50.9％、69.2％、60.6％。

   2024年10月29日,公司披露2024年三季度权益分派预案,拟派发现金红利3.8亿元,按照前三季度利润6.65亿元计算,公司前三季度分红率约57％。

   投资分析意见:考虑公司毛利率下滑及当期订单增长略有承压,我们下调2024-26年盈利预测为9.12/10.50/12.13亿元(此前为10.28/11.58/13.58亿元),对应PE为12/10/9倍。我们依旧看好公司在压滤机领域的显著领先优势和优质报表表现,同时看好未来在配套装备、配件、出海等领域的成长性,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源新材料领域订单下滑程度超出预期、环保等传统领域订单释放不及预期风险;出海业务进度不及预期风险、配套装备销售进度不及预期风险。