贵研铂业(600459):贵金属价格上行利好公司业绩-季报点评

贵研铂业发布三季报:Q3实现营收125.25亿元(yoy-0.37％,qoq-10.54％),归母净利1.28亿元(yoy+14.34％,qoq+4.07％),贵金属均价环比变化不大,因此公司业绩环比趋于平稳。2024年Q1-Q3实现营收369.68亿元(yoy+5.37％),归母净利4.45亿元(yoy+10.96％),扣非净利3.95亿元(yoy+9.12％)。公司业绩或将受益于贵金属价格上涨,并积极布局新材料产业园,维持"增持"评级。

   24Q3贵金属均价环比变化不大,公司业绩环比趋于平稳据Wind,24Q3上期所金价572.98元/克(qoq+2.87％,yoy+24.53％),LME铂金均价$963.5/oz(qoq-1.76％,yoy+3.51％),公司业务主要聚焦在铂族金属回收和材料加工领域,公司Q3销售毛利率略有下降约为2.3％(环比Q2减0.8pct)。但公司Q3其他收益环比增加0.31亿元至0.71亿元,故公司税前利润得以与Q2基本持平,同时因为Q3所得税税率为3.9％低于Q2的10.4％,因此Q3归母净利润略高于Q2。

   贵金属价格长期上行趋势或利好公司业绩,并积极布局新材料产业园金方面,近期美国大选交易逐步升温,特朗普胜率迅速增加,美国5y盈亏平衡通胀预期快速提升,二次通胀担忧叠加地缘局势升温,金价再次创历史新高。虽然金价对美联储货币政策端的计价相对充分,但美国财政侧的超预期概率,叠加逆全球化的加速(关税等贸易摩擦加剧),我们认为金价长期或震荡上行,并且将带动白银和铂族金属价格的上行。公司作为国内贵金属材料回收和加工的头部企业之一,将受益于贵金属价格上涨。此外,公司24年10月与安宁市政府签订了战略合作协议,拟新建贵金属新材料产业园,分三期建设,全面达产后产值预计约100亿元/年。

   给予目标价16.24元我们维持盈利预测,预计公司24-26年归母净利为5.98亿元、8.17亿元和10.20亿元,同比增速分别为+27.66％、+36.60％、+24.90％,对应EPS为0.79、1.07、1.34元。采用分部估值,参考贵金属材料加工制造业务可比公司2025PE均值24.6X,按照2025年EPS0.66元给予24.6XPE,贵金属贸易与回收可比公司2025PE均值17.7X,按照25年EPS0.41元给予17.7XPE,对应目标价16.24元(前值16.32元)。

   风险提示:下游需求不及预期,新增供给释放超预期等。