经纬恒润(688326):收入环比大幅提升,经营业绩转正可期

公司发布2024年三季报,前三季度营收35.5亿元,同比+24％,实现归母净利润-4.1亿元,亏损同比扩大。其中2024年Q3实现营收15.2亿元,同比+31％,环比+34％,实现归母净利润-0.77亿元,同比亏损扩大,环比大幅减亏。

   优质产品规模放量,营收实现同环比高增2024年Q3公司实现营收15.2亿元,同比+31％,环比+34％,同期行业销量670万辆,同比-2％,环比+6％。公司收入同环比高增主要系优质产品配套车型或车企销量表现优异,包括ADAS/AR-HUD/区域控制器/5GT-BOX等,供公司核心客户吉利汽车/小米汽车/小鹏汽车/奇瑞汽车/岚图Q3销量分别为53.4/4.0/4.7/62.8/2.1万辆,同比分别+16％/不适用/16％/31％/72％,环比分别+11％/53％/54％/14％/49％。Q4随着以旧换新政策叠加行业本身进入旺季,我们预计公司营收环比有望进一步向上。

   规模带动毛利率向上,费用优化加速体现得益于营收规模扩大,规模效应进一步显现,公司2024年Q3毛利率为23.9％,同比-3.4pct,环比+3.0pct,盈利能力环比明显提升。公司Q3期间费用率为29.4％,同比-4.9pct,环比-6.8pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.8％/6.4％/16.7％/-0.6％,同比分别+2.3/-0.4/-7.5/+0.8pct,环比分别-0.4/-1.7/-5.0/+0.4pct,各项费用率优化明显,得益于公司前期持续高强度研发逐步兑现为营业规模的增长,我们预计公司单季度业绩有望加速转正。

   投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为56.6/69.3/82.1亿元,同比增速分别为21.1％/22.4％/18.4％;归母净利润分别为-1.3/1.3/3.7亿元,同比增速分别为40.3％/200.2％/182.1％,EPS分别为-1.08/1.08/3.05元/股。考虑到公司核心产品开始放量,业绩有望加速转正,给予"买入"评级。

   风险提示:汽车销量不及预期风险;新产品研发不及预期。