大丰实业(603081):Q3收入降幅环比收窄,探索新业务拖累盈利

事件:公司公告2024Q1-3实现营收11.67亿元同降31.55％;实现归母净利润0.53亿元同降57.62％;实现扣非归母净利润0.44亿元同降59.60％。

   Q3收入降幅同比收窄。分季度来看,公司Q1-Q3营业收入分别为2.90/3.70/5.07亿元,分别同增-13.14％/-53.76％/-11.18％,Q3收入降幅环比收窄;归母净利润分别为0.34/0.14/0.05亿元,分别同增58.77％/-86.01％/101.82％,Q3业绩同比改善主要得益于去年同期低基数。公司前三季度营收专业绩同比下滑,一方面受项目交付进度、开工率不及预期等影响收入确认,另一方面则是公司积极探索旅游演艺、场馆运营、数艺科技、智慧物联等新业务板块,导致管理和销售成本有所增加。考虑到公司传统项目毛利率不断恢复,文体旅运营业务初具规模,在手项目与运营场馆的深度拓展为可持续发展奠定基础。

   毛利率持续改善,费用率增加拖累净利率。2024Q1-3公司销售毛利率31.53％同增6.3pct,其中Q1-Q3毛利率分别为37.01％/30.62％/29.06％,分别同增10.77pct/4.57pct/5.58pct;期间费用率27.38％同增11.03pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为8.23％/22.17％/-3.02％,同比变动3.93pct/8.15pct/-1.05pct,收入基数下降叠加新业务拓展导致期间费用率提升;资产及信用减值损失率-1.00％同降2.02pct,主要系有部分减值计提冲回;归母净利率4.51％同降2.77pct。前三季度公司期内经营性活动现金净流出1.08亿元,较上年同期少流出0.74亿元;收现比119.79％同增35.21pct,付现比123.72％同增32.83pct;截至9月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为15.2/8.7/14.3/2.7亿元,较年初变动-1.56％/6.61％/-11.98％/-1.04％。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入15.42/20.77/22.90亿元,归母净利润0.76/1.24/1.56亿元。10月29日收盘价对应PE分别为55.17/33.71/26.74倍,维持"增持"评级。

   风险提示:市场复苏状况不及预期;海外业务风险;新业务开展不及预期。