中通客车(000957):三季度业绩表现亮眼,出口旺盛带动盈利高增-公司点评报告

事件:10月30日,公司发布2024年三季度业绩公告,2024前三季度实现营业收入42.3亿元,同比+51.9％,归母净利润2.0亿元,同比+164.9％,扣非后归母净利润1.7亿元。对应2024Q3,公司实现营业收入14.8亿元,同比+30.8％、环比+0.3％,归母净利润0.8亿元,同比+283.0％,环比+23.0％。

   三季度销量同比高增,出口结构持续优化:2024Q3公司实现销量2,838辆,同比+37.6％、环比-11.0％,单季度营收达14.8亿元,同比+30.8％、环比+0.3％,对应2024Q3公司单车收入为52.1万元,同比-2.7万元,环比+5.9万元,环比明显提升主要系销售结构优化带来。2024Q3公司大中客销售2,629辆,占比进一步提升至92.6％,新能源整体超640辆,占比环比升至22.8％;其中,9月实现新能源出口大批量订单集中交付,带动三季度新能源出口升至约230辆,环比增加近190辆;传统出口近1300辆,环比有所回落;国内销量表现相对平稳。

   毛利率环比提升,单车净利提升至3万元:2024Q3公司毛利率为18.6％,同比持平、环比+2.4pct,新能源出口占比提升带动毛利率向上提升。2024Q3公司期间费用率为11.5％,同比-3.2pct、环比+4.4pct;其中,销售费用率环比+3.0pct,主要系出口业务旺盛,渠道建设及人员费用有所增加。2024Q3公司归母净利率提升至5.7％,同比+3.8pct、环比+1.1pct,为2022Q3以来最佳水平,带动净利提升至0.8亿元,同比+283.0％、环比+23.0％,对应2024Q3单车净利3.0万元,同比+1.9万元、环比+0.8万元。

   以旧换新直接受益,出海成长逻辑清晰:当前国内以旧换新政策正处加速显效期,各地对新能源公交更新目标明确。根据我们测算,中性假设下,本轮以旧换新政策有望释放新能源公交内需增量2.3万辆,利润增量5.5亿元,四季度通常为国内公交招标、交付高峰,公司作为行业头部车企有望充分受益。同时,公司出口保持旺盛趋势,2024年1-9月累计出口约5,062辆,同比高增72.1％,公司把握客车出海的成长机遇,不断开拓欧洲、新加坡、墨西哥等海外高盈利市场,具备出口持续增长动能。

   盈利预测:预计2024-2026年公司实现营业总收入61.8/69.0/72.6亿元,归母净利润2.9/3.5/3.9亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动;关税等贸易壁垒风险。