中国铝业(601600):氧化铝及原铝产销提升,成本增加影响Q3业绩-2024年三季报点评

事件:10月29日,中国铝业发布2024年三季度报告:2024年前三季度,公司实现营业收入1738亿元,同比-7.76％,归属于上市公司股东净利润90.2亿元,同比+68.46％,扣非后归属于上市公司股东净利润87.2亿元,同比+76.81％。

   分季度来看,2024年第三季度,公司实现营业收入630.6亿元,环比+2.10％,同比+16.04％;归属于上市公司股东净利润20.0亿元,环比-58.21％,同比+3.34％,扣非后归属于上市公司股东净利润18.6亿元,环比-60.23％,同比-9.12％。

   投资要点:Q3业绩环比下滑主要由于成本端大幅增加,Q3营业成本环比增加55.4亿元。

   氧化铝、原铝产量同、环比均有增加。2024年前三季度,公司实现冶金氧化铝产量1257万吨,同比+0.88％,外销量477万吨,同比-4.79％;精细氧化铝产量325万吨,同比+14.84％;原铝产量562万吨,同比+14％,外销量560万吨,同比+13.36％;煤炭产量974万吨,同比+0.52％;外售电厂发电量119亿千瓦时,同比-2.5％。

   第三季度,公司实现冶金氧化铝产量437万吨,环比+10.63％,同比+3.31％,外销量158万吨,环比-6.51％,同比持平;精细氧化铝产量118万吨,环比+9.26％,同比+24.21％;原铝产量199万吨,环比+7.57％,同比+6.42％,外销量201万吨,环比+9.84％,同比+6.91％;煤炭产量336万吨,环比-4.00％,同比-3.17％。云南复产较早,Q3原铝产销量同、环比增长明显。

   Q3铝价下跌,氧化铝价格上涨,Q4业绩有望改善。2024Q3,长江A00铝均价为19560元/吨,环比二季度-975元/吨,同比+729元/吨;氧化铝均价为3929元/吨,环比+275元/吨,同比+1037元/吨,铝价下跌对业绩有一定影响。而四季度至今(截至10月29日),铝价和氧化铝均价环比Q3分别+1174元/吨和+615元/吨,公司Q4业绩有望环比改善。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年营业收入分别为2256/2369/2454亿元,归母净利润分别为131.17/147.19/157.53亿元,同比+95％/+12％/+7％;EPS分别为0.76/0.86/0.92元,对应当前股价PE为10.92/9.73//9.09倍。公司是国内电解铝行业龙头,产业链一体化优势明显,且未来仍有电解铝、氧化铝及新能源项目带来的增量,经营持续向好,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)主要产品价格大幅下跌的风险;(2)政策限产风险;

   (3)安全生产事故风险;(4)新建项目进展不及预期风险;(5)研究报告使用的数据及信息更新不及时的风险。