康龙化成(300759):3Q24业绩环比进一步改善-季报点评

公司1-3Q24收入/经调整non-IFRS归母净利88.17/11.07亿元(yoy+3.0％/-21.6％),其中3Q24收入/经调整non-IFRS归母净利32.13/4.17亿元(yoy+10.0％/-13.2％,qoq+9.5％/+18.7％),3Q24经调整non-IFRS归母净利同比下滑主因公司着眼长期发展所需强化人才储备、新增银团贷款叠加新产能陆续投产,但3Q24公司业绩边际已持续改善。公司1-3Q24毛利率为33.9％(yoy-2.1pct),我们推测主因公司员工有所增加、部分新建产能陆续投产、临床CRO业务订单结构变化叠加订单价格竞争充分。公司1-3Q24新签订单金额yoy超18％,客户需求逐渐恢复。考虑公司实验室服务核心业务实力过硬,其它业务板块日趋成熟,看好长期向好发展。均维持"买入"。

   实验室服务:看好全年发展趋势向上,积极扩充AI领域技术储备

   板块1-3Q24收入52.19亿元(yoy+3.0％),毛利率44.8％(yoy+0.4pct),主因毛利率较高的生物科学业务收入占比有所提升(1-3Q24生物科学收入占板块总收入达53％);板块1-3Q24新签订单金额yoy超12％,我们看好板块24年发展趋势向上。公司注重技术创新并积极提升AI领域技术储备,公司于7M24正式取得对于上海机颖智能科技有限公司的控制权,我们看好公司通过此次收购积极推动服务数字化转型并进一步提升新药研发能力。

   其他业务:各项业务前三季度收入均保持同比增长

   1)CMC:1-3Q24/3Q24收入19.77/8.01亿元(yoy+3.3％/+20.9％),板块单季度收入创下新高;板块1-3Q24新签订单金额yoy超30％,持续提升板块收入能见度;考虑公司CMC业务产能及品牌力持续提升,看好板块24年实现稳健发展。2)临床CRO:1-3Q24收入13.06亿元(yoy+3.5％),考虑公司国内一体化CRO平台能力全面、海外基地同位素化合物合成特色凸出,看好板块24年发展向好。3)大分子和CGT:1-3Q24收入3.11亿元(yoy+0.1％),考虑公司持续强化相关业务能力建设,看好板块长期发展。

   盈利预测与估值

   考虑公司新签订单执行仍存一定周期及期内出售境外参股公司的影响,我们调整公司收入增速及投资收益预测,预计24-26年EPS为0.99/1.05/1.25元(前值0.96/1.15/1.37元)。公司为CXO领域稀缺的平台型企业,技术能力扎实且客户来源广泛,给予A/H股25年35/17xPE(A/H股可比公司Wind一致预期均值25/15x),对应目标价36.69元/19.40港币(前值24.84元/11.51港币),均维持"买入"

   风险提示:政策推进不及预期风险,科研技术人才流失风险,汇率波动风险