完美世界(002624):业绩承压,静待新品上线

业绩简评

   10月30日,公司发布24年三季报,Q3营收13.13亿元,同比-24.36％,归母净利润-2.12亿元,同比-190.27％,扣非归母净利润-2.13亿元,同比-223.90％。

   经营分析

   收入:游戏、影视业务均承压。Q3收入同比-24.36％,环比-8.25％。1)游戏:前三季度收入38.7亿/同比-27.2％,经估算,Q3收入12.2亿/环比-10.6％,主要系当期上线新游较少,老产品受产品生命周期影响,充值流水下滑。2)影视:前三季度收入1.7亿/同比-78.4％,经估算,Q3收入0.83亿/环比+50.7％,收入主要随当期播出的影视作品数量、体量波动。

   盈利:毛利率下滑+被投企业亏损致净利率环比有所下滑。1)Q3归母净利率-16.1％/环比-5.9pct,扣非净利率-16.2％/环比-10.8pct。拆分成本费用:毛利率环比-11.2pct,预计主要系收入结构变化,毛利率较低的产品收入占比提高;销售、管理、研发费率分别环比-5.5、-1.9、+1.5pct,预计主要系当期新品上线较少,推广费用较少,但储备产品的研发、测试在稳步推进中,同时大规模的人才梳理已经进入尾声;Q3投资收益-1.2亿元,亏损幅度环比扩大0.865亿元,主要系游戏业务被投企业确认投资损失1.16亿元。2)分业务:Q3游戏业务扣非净利润-0.95亿元,扣除被投企业亏损后微微盈利,经营业绩环比改善;影视业务扣非净利润-0.87亿元,主要系部分影视剧销售价格低于预期。

   展望后续:大规模人员梳理基本结束,静待储备产品上线。1)游戏:端游《诛仙世界》于10月18日开启"践行测试",玩家口碑良好,有望年内上线;《异环》于9月22日举办线下封闭试玩会,广受玩家好评,现已开启"奇点测试"招募。《诛仙2》《代号野蛮人》《代号Z》等储备产品也在积极研发、测试中。2)影视:《夜色正浓》等排播中,公司将继续聚焦"提质减量"策略,顺应市场变化,严控影视剧项目投资风险。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司24-26年归母净利分别为-5.3/+7.2/+9.5亿元,对应PE为N/A、26.8、20.2X,维持"买入"评级。

   风险提示

   游戏及影视产品上线、上线后表现不及预期风险;版号发放不及预期风险;监管风险。